H2O Asset Management

Djobydjoba · Février 1, 2014, 10:56

H2O Asset Management franchit le seuil des trois milliards d’euros d’encours sous gestion

26/09/2013 - Directgestion.com

H2O AM, société de gestion fondée en 2010 par des spécialistes reconnus de la gestion obligataire internationale et global macro en partenariat avec Natixis AM, célèbre son troisième anniversaire avec d’excellentes performances sur la totalité de ses fonds. H2O AM compte poursuivre son développement en France et à l’international.

Trois ans, trois milliards

Depuis trois ans, H2O AM est restée fidèle à sa philosophie et à son style de gestion, avec une conviction forte : la diversification est une source de performance stable et robuste sur des horizons adaptés au risque encouru. Ses gérants ont privilégié les stratégies en valeur relative, tirant pleinement parti des inefficiences de marché et s’adaptant aux nouvelles donnes réglementaires.
La gamme de huit fonds UCITS de H2O AM répond pleinement à l’environnement actuel : dans un contexte de plus en plus réglementé, elle s’avère performante, liquide et transparente. En témoignent les performances nettes d’H2O MultiBonds(+34, 57 %) (1) ; H2O MultiEquities (+61,7 %) (2) ; ou encore H2O Adagio (+12,27 %) (3).
Enfin, la dynamique entrepreneuriale d’H2O AM permet à ses clients de bénéficier d’une relation privilégiée avec l’équipe de gestion : dix-neuf spécialistes dont sept gérants travaillant ensemble depuis plus de dix ans.

Les ambitions de développement

La clientèle institutionnelle constitue le fondement du modèle d’H2O AM, dont l’essentiel des encours est aujourd’hui concentré en Asie et en Australie. D’ici à 2015, l’équipe souhaite d’une part, développer sa présence sur le marché français et d’autre part, se renforcer auprès des banques privées, des « Family Offices » et des gérants indépendants. Pour cela, H2O AM continuera à s’appuyer sur la dynamique commerciale du modèle multi-affilié de Natixis Global Asset Management et de sa plate-forme de distribution internationale. Au-delà de ces ambitions, « nous devons rester très vigilants sur notre taille car l’objectif premier d’H2O AM reste la recherche de performance pour ses clients », rappelle Bruno Crastes, directeur général.

Les défis de demain

Les experts d’H2O AM sont convaincus que la liquidité devrait désormais se contracter sous le double effet d’une réglementation plus contraignante et du retrait progressif du soutien des banques centrales. Les actifs financiers, notamment obligataires, risquent de ne plus afficher les performances connues depuis vingt ans.
H2O AM compte apporter une première réponse à ce nouvel environnement en préservant un processus de décision dynamique et en refusant l’accumulation excessive d’actifs sous gestion. Un autre enjeu majeur selon H2O AM sera de savoir réduire la prise de risque directionnelle et mettre davantage l’accent sur les stratégies en valeur relative. « Ce nouveau contexte crée en contrepartie de nombreuses opportunités d’arbitrages que la flexibilité de notre structure permet de capter », indique Vincent Chailley, directeur de la Gestion.

Djobydjoba · Février 1, 2014, 11:13

Bruno Crastes : « Nous nous appuyons toujours sur le modèle de Black-Litterman »

Mars 2011 - Nextfinance

Ancien gérant phare d’Amundi, Bruno Crastes associé à Vincent Chaillet a lancé H2O Asset Management, société de gestion alternative basée à Londres. Il nous en dévoile les ambitions et la stratégie…

Vous veniez d’être promus chez Amundi, Directeur Adjoint du Métier Institutionnels et Distributeurs tiers, en charge de la supervision des gestions Global Fixed Income, Performance Absolue ainsi que des gestions Action Europe, Monde et Emergentes, qu’est-ce qui vous a poussé à quitter le groupe ?

J’ai la chance d’exercer un métier qui me passionne depuis plus de 20 ans avec beaucoup de satisfaction au sein de grands groupes. Depuis longtemps j’avais à l’esprit le projet H2O et j’ai estimé que c’était le bon moment, à 45 ans, de me lancer dans l’aventure entrepreneuriale et avec le bon partenaire.

Vous étiez les initiateurs de la célèbre gamme Var d’Amundi, est-ce un style de gestion que vous comptez adopter chez H2O ?

Le succès de la gamme Var s’explique par le fait que c’était la première à l’époque en Europe. Nous avions un alpha structurel de qualité que l’on a exprimé dans des produits qui correspondaient à la demande du moment. Aujourd’hui, la gamme que nous proposons est plus mature. Nous avons d’abord une gouvernance et une organisation 100% orientée vers l’intérêt et la satisfaction de nos clients. Nous souhaitons proposer le meilleur produit, d’abord en termes de construction, de tarification et enfin de performance. Par ailleurs, nous avons passé six mois à redévelopper complètement les modèles et notre processus d’investissement. Nous avons intégré des innovations qui le rendent plus robuste. Nous nous appuyons toujours sur le modèle de Black-Litterman qui a été conceptualisé à la fin des années 90 et nous l’avons adapté. Toutefois, notre valeur ajoutée réside essentiellement dans la qualité et dans l’expérience partagée de nos équipes.

Vous avez récemment lancé une gamme de fonds UCITS III, H2O Patrimoine, H2O Multibonds, H2O Adagio et H2O Moderato. Quelle est votre philosophie de gestion et les principales caractéristiques de cette offre produit ? Quels sont vos objectifs de performance et de volatilité ?

Parce que la performance dépend autant des anticipations de marché que de la qualité de construction du portefeuille, la philosophie de gestion d’H2O Asset Management repose sur trois axes majeurs :
Une recherche de diversification constante, et dans toutes ses dimensions : en termes de classes d’actifs (obligations souveraines, crédit, devises et actions), de marchés (développés et émergents), mais aussi de stratégies (directionnelles, positions en valeur relative …) et d’horizon de placement au sein du portefeuille.
Un contrôle permanent de la cohérence entre anticipations, prises de positions et résultats obtenus, gage de pérennité de la performance et de transparence pour l’investisseur, assuré grâce à des outils d’optimisation et d’analyse développés par l’équipe.
Une gestion des risques encadrée tout au long du processus d’investissement, grâce à une allocation dynamique des risques de marché et de liquidité. L’équipe de gestion a développé des outils de pilotage dédiés permettant de quantifier, d’allouer et de gérer le risque actif de chaque stratégie en temps quasi réel. Les fonds H2O bénéficient en outre d’un contrôle des risques distinct effectué par la direction des risques de Natixis Asset Management (risques de marché, de liquidité, de contrepartie et réglementaires).

Les fonds de la gamme H2O donnent aux investisseurs (institutionnels, entreprises et particuliers) un accès privilégié à des stratégies de type « global macro » au sein de fonds UCITS. L’offre H20 est composée à ce jour de quatre fonds :

H2O Patrimoine : gestion diversifiée flexible avec, sur 3 ans, un objectif de maximiser la performance au delà de son indicateur de référence ( 30 % MSCI World All Countries DNR en € + 70 % JP Morgan Government Bond index Broad en €) tout en favorisant la constitution d’un patrimoine.

H2O Multibonds : gestion obligataire internationale multi-devises avec, sur 3 ans, un objectif de surperformance par rapport à l’indicateur de référence JPM Government Bond Index Broad de 2% par an (part I).

H2O Adagio et H2O Moderato : gestion non benchmarkée avec un objectif de performance annualisée sur respectivement 1 an et 2 ans : Eonia capitalisé + 1% l’an et Eonia capitalisé + 2% l’an (part I), en conservant une corrélation avec les marchés la plus faible possible.

Pouvez-vous nous donner un exemple de « trade » créateur de valeur et répondant à votre philosophie de gestion ?

Je vous donnerai un exemple général car nous ne dévoilons pas nos positions. Très généralement, nous préférons arbitrer des actifs exposés à un scenario donné plutôt que d’arbitrer les scenarios entre eux, ce que font l’essentiel des investisseurs. Il y a notamment aujourd’hui des actifs risques très avancés dans leur cycle, que nous vendons, alors que d’autres sont plutôt en retard ; nous les achetons.
Pour cet aspect de notre allocation de risque, nous sommes donc immunisés contre une erreur de scenario.

Quels types d’investisseurs ciblez-vous et quel est votre objectif de collecte ? La taille de votre structure n’est-elle pas un handicap ?

H20 Asset Management s’adresse à l’ensemble des investisseurs : institutionnels, entreprises et particuliers, qui recherchent une performance positive et pérenne, quelles que soient les conditions de marché.
Nous visons un encours entre 10 et 20 milliards d’euros dont une large partie auprès de clients institutionnels internationaux.
Je crois beaucoup à l’efficience des structures à taille humaine pour servir au mieux l’intérêt des clients institutionnels.

Pensez-vous élargir votre gamme de produits à d’autres classes d’actifs, comme les matières premières par exemple ?

La spécialité d’H2O AM est d’apporter un complément de performance le plus diversifie possible et donc stable dans le temps. Nous adossons parfois certaines stratégies à des proxies des matières premières. Cependant, nous n’offrirons pas de produits d’accès à une classe d’actif donnée.

Nous avons effectivement 4 autres projets de fonds qui viendront compléter notre gamme. Les dossiers sont agréés ou en cours d’agrément à l’AMF. Notamment, nous avons crée un produit obligataire sans exposition a la baisse des taux d’intérêt, juste une exposition synthétique a l’Alpha disponible au sein de cette classe d’actif.

Quelle est la pertinence du partenariat avec Natixis Asset Management ? Etes-vous entièrement libre dans le choix de votre allocation d’actifs et de votre gestion ?

Dès le départ il nous a semblé évident que pour satisfaire au mieux nos clients, il fallait que nous nous adossions à une structure dotée de moyens puissants, (marketing produit, support juridique, systèmes d’information, organisation du contrôle des risques …). Notre valeur ajoutée se trouve essentiellement dans la gestion, l’innovation et le service-clients. Ce schéma nous permettra de nous y consacrer à 100%.

Natixis AM fait partie des grands acteurs européens de la gestion d’actifs. Pascal Voisin et moi-même, avons travaillé ensemble pendant 8 ans et nous avons noué une relation de confiance de grande qualité. Nous partageons la même approche de notre métier. Grace à ce partenariat avec Natixis AM en France et Natixis Global Associates à l’international, nous bénéficions d’un puissant réseau commercial ainsi que de l’appui et de l’expertise des fonctions supports d’un des principaux gérants d’actifs en Europe.

H20 Asset Management s’est associé à Natixis Asset Management pour bénéficier de ses forces commerciales en France et de celles de Natixis Global Associates à l’international, ainsi que de l’appui des fonctions support de Natixis Asset Management telles que le middle office, le marketing, le juridique.

En termes de gestion, H2O AM reste autonome et indépendant. Les équipes de gestion de H20 AM couvrent l’ensemble des expertises nécessaires à une gestion de type Global Macro, Architectes confirmés et spécialistes sur les grands types de classe d’actifs.

Djobydjoba · Février 1, 2014, 11:22

La gamme de fonds UCITS « global macro » H2O se complète
avec H2O Allegro, H2O Vivace, H2O MultiEquities et H2O Tempo

Juillet 2011 - NextFinance

Après le lancement des premiers fonds H2O en aout 2010, Natixis Asset Management enrichit sa gamme avec H2O Allegro, H2O Vivace, H2O MultiEquities et H2O Tempo. Cette gamme, gérée par délégation par H2O Asset Management se décline selon différentes expertises et stratégies de gestion correspondant à une allocation par budget de risque.

**Une gestion non benchmarkée : H2O Patrimoine, H2O Adagio, H2O Moderato, H20 Allegro et H20 Vivace **

Cette gamme offre des produits visant à multiplier les sources d’alpha dans le cadre d’un budget de risque donné en conservant une corrélation avec les marchés la plus faible possible. Parmi les premiers fonds lancés on y trouve :

H2O Patrimoine : ce fonds constitue le produit patrimonial de la gamme. Il vise à valoriser les capitaux tout en diminuant les risques de fluctuations s’y attachant. Il vise à maximiser la performance, au-delà de son indicateur de référence [1], avec un objectif de constitution de capital à 3 ans.

H2O Adagio et H2O Moderato : deux fonds ayant pour objectif de performance annualisée sur respectivement 1 an et 2 ans : Eonia capitalisé + 1% l’an et Eonia capitalisé + 2% l’an (part I).

Cette offre vient d’être complétée par deux fonds sur des horizons de placement plus élevés :

H20 Allegro : investi dans les marchés internationaux de taux, de crédit et de devises, ce fonds cherche à surperformer l’Eonia capitalisé sur un horizon de placement de 3 ans, tout en respectant une volatilité annuelle cible ex-post de 5 %.

H20 Vivace : investi dans les marchés internationaux de taux, de crédit, d’actions et de devises, ce fonds cherche à surperformer l’Eonia capitalisé sur un horizon de placement de 4 ans, tout en respectant une volatilité annuelle cible ex-post de 10 %.

**Une gestion benchmarkée : H20 Multibonds et H20 MultiEquities **

H2O Asset Management gère également deux produits cherchant à surperformer un indice de référence :

H20 Multibonds : ce fonds vise à surperformer les marchés obligataires internationaux grâce à une diversification active en devises. Il a pour objectif de performance annualisée +2% par rapport à son indicateur de référence, le JPM Government Bond Index Broad, sur un horizon de 3 ans.

H20 MultiEquities : ce nouveau fonds a la même philosophie de gestion qu’H20 Multibonds, à la différence qu’il opère dans un univers actions internationales. Il vise à surperformer l’indicateur de référence MSCI World DM de 4% par an, sur un horizon de 5 ans (Part I).

**Une gestion active de la volatilite : H20 Tempo **

H20 Tempo s’appuie sur une expertise innovante : la volatilité comme classe d’actifs à part entière. Il s’agit de tirer parti de la volatilité sur les marchés actions mais également sur les marchés de taux et de devises. Ce fonds vise à bénéficier ainsi des différences de régime de volatilité entre les classes d’actifs pour chercher à obtenir une performance plus régulière et une meilleure diversification des risques. En cas de choc de marché, H2O Tempo cherchera à profiter de la hausse de la volatilité et, en période de faible volatilité, il cherchera à reproduire la performance de l’Eonia capitalisé [2] .

Complément :

(Boursier.com) – A compter du 30 octobre 2013, la gestion de H2O Patrimoine évolue afin de diversifier ses sources de performance et de repositionner le fonds au sein de la gamme H2O. A cette occasion, le FCP H2O Patrimoine adopte une nouvelle dénomination et devient H2O MultiStrategies.

L’exposition maximale du fonds aux actions, qui était fixée à 50% de l’actif net, se situe désormais à 75%. En parallèle, la sensibilité globale du portefeuille passe d’une fourchette de à une fourchette de . Ces évolutions sont destinées à favoriser la flexibilité du FCP: l’équipe de gestion dispose maintenant de marges de manoeuvre plus importantes.

En conséquence, l’indicateur de référence du fonds est désormais composé à 50% de l’indice JP Morgan GBI broad et à 50% de l’indice MSCI World Developed Markets (contre 70% pour le JP Morgan GBI broad et 30% pour le MSCI World All Countries précédemment). L’horizon d’investissement recommandé évolue également en passant de 3 à 4 ans.

L’équipe de gestion de H2O MultiStrategies mettra en oeuvre une gestion active par rapport à ce nouvel indice de référence afin de chercher à le surperformer de 3% par an sur la durée de placement recommandée, tout en s’efforçant de respecter une Tracking Error annuelle ex-ante indicative de 8%.

Donzi75 · Juin 26, 2017, 8:51

Un fonds dans le viseur: H2O Multistratégies

19/06/2017 PARLONS FINANCE
Nom du fonds - ISIN : H2O MULTISTRATEGIES R (C) EUR - FR0010923383
Société de gestion : H2O AM
Catégorie Quantalys : ALLOCATION FLEXIBLE MONDE
Gérants du fonds : VINCENT CHAILLEY, LOÏC CADIOU

L’avis Nortia (analyse de Céline Leurent)

H2O Multistrategies conserve, cette année encore, son avance sur sa catégorie, grâce à une gestion en arbitrage relatif efficace sur l’ensemble des moteurs de performances (8.5% vs 3.7%). Si les performances 2016 ont été portées principalement par le dollar et les stratégies obligataires, le fonds bénéficie, cette année, de la reprise des marchés européens, du rattrapage des bancaires et de la dette périphérique européenne. En effet, dans un contexte de valorisation des marchés actions et de retour de flux des investisseurs vers la zone euro, les gérants conservent leur préférence pour les actions européennes et japonaises (position longue sur Nikkei 225 et l’Euro Stoxx 50). En contrepartie, l’exposition vendeuse sur les actions américaines et anglaises a été maintenue. Les gérants sont, en effet, attentifs à l’impact de la mise en place du Brexit au Royaume-Uni, ainsi qu’au plan de relance fiscal de Donald Trump aux États-Unis, alors que la bourse américaine a renoué avec ses niveaux historiques ces douze derniers mois. D’un point de vue sectoriel, les gérants gardent leur préférence pour les cycliques financières face aux valeurs défensives. Côté obligataire, le portefeuille est toujours acheteur d’obligations longues d’Europe périphérique (Portugal, Italie, et Grèce) et vendeur d’obligations américaines. La stratégie d’aplatissement de la courbe de taux en duration neutre génère actuellement un rendement moyen du portefeuille obligataire de 12.7%. Enfin, côté change, le fonds reste principalement exposé au dollar (177%) et au peso mexicain (52%), pour tirer profit des remontées des taux de la FED (trois hausses estimées pour 2017). Si le peso a subi une dépréciation suite à l’élection de Trump (rectifiée depuis lors), ce placement apporte un rendement de 4% corrigé de l’inflation. Les positions vendeuses sur le franc suisse (surévalué de 30% selon l’équipe de gestion) et sur les devises asiatiques pour faire face au risque chinois, sont également maintenues. Si l’expertise de ce fonds flexible dynamique lui a permis de surperformer sa catégorie depuis sa création en août 2010, aussi bien que sur trois ans (performance annualisée : 19.44% vs 3.72%), gardons à l’esprit que ce résultat est le fruit d’une gestion dynamique (effet de levier et utilisation de produits dérivés), qui engendre mécaniquement une volatilité importante (33.7% vs 7% pour la catégorie). L’horizon d’investissement de long terme est, par conséquent, nécessaire.

L’objectif Nortia

H2O Multistrategies investit au sein d’un univers d’investissement international très large et multi-classes d’actifs. Dans cette optique, H2O Multistrategies peut être exposé aux obligations de toutes natures, aux actions, devises et véhicules de titrisation de pays développés, comme émergents. La diversification, l’effet de levier et l’arbitrage relatif entre ces différentes classes constituent la source d’alpha du fonds. H2O Multistrategies repose sur une analyse macro-économique très réactive. La sensibilité aux taux peut varier de -6 à 14 et l’exposition aux actions peut s’étendre jusqu’à 75 % de l’actif.

Donzi75 · Juin 15, 2017, 2:00

Il n’y a pas que Bruno Crastes chez H2O AM…

Publié le 15 Juin 2017

EOS Allocations a rencontré les gérants de H2O AM afin de connaitre leur positionnement et leurs vues sur les marchés.

Bruno Crastes CEO de H2O AM et ses gérants Thomas Delabre et Gonzague Legoff

Globalement, nous avons constaté une certaine « prudence » dans les propos des gérants. Cela ne veut pas dire forcement que les gérants ont réduit la voilure mais plus qu’ils investissent de moins en moins sur du directionnel et de plus en plus sur de la valeur relative (un actif contre un autre).

Nous avons rencontré 3 pôles dont nous faisons la synthèse ci-après :

H2O Multiemerging Debt :

Ce fonds, lancé en 2015, investit sur les obligations émergentes plutôt souveraines qu’elles soient en devises dures (essentiellement USD) ou locales. Le fonds n’est pas un fonds de performance absolue. Il a bien un indice de référence (JPM GBI EM GLOBAL DIVERS TR $ : 50% JPM EMBI GLOB DIVERSIFIED TR $ : 50%, non couvert contre le risque de change) mais il peut s’en écarter fortement. On est bien là dans de la gestion active flexible par rapport à son indice. Thomas Delabre fait remarquer que le fonds était short du Brésil ce qui a permis de largement réduire les pertes par rapport à la concurrence.

Les convictions du gérant et le positionnement peuvent se résumer ainsi :

Nous ne sommes pas dans un nouveau marché haussier de plusieurs années sur les marchés émergents. Le gérant prévoit plutôt un marché de tôle ondulée (d’où la mise en avant de la flexibilité !).
La stratégie est une stratégie d’achat sur repli (« buy on dips »). Le gérant n’est pas assez confiant sur le marché pour s’exposer pleinement. Il préfère attendre des opportunités.
Le gérant essaie plus de capter le portage (rendement émergent élevé) et se positionner activement sur la sensibilité et les devises.
Le fonds est actuellement plutôt défensif notamment sur les devises avec 76% en USD (fin mai) et le reste en devises locales (contre seulement 50% d’USD pour l’indice).

H2O Multiequities :

Sur ce fonds également, l’équipe d’H2O est plus mesurée que par le passé. Gonzague Legoff, le gérant, a pour objectif de réduire la directionnalité du fonds à 0% (même ajusté du beta). Le gérant préfère investir en relatif : Zone Euro et Japon versus US, cycliques et financières versus croissance défensive. Selon l’analyse d’H2O les US sont en fin de cycle mais avec la politique économique actuelle, celui-ci pourrait se prolonger de quelques années.

Nous avons posé la question des financières qui divise une partie des gérants actions en ce moment. Pour Gonzague Legoff, il y a encore un potentiel d’une vingtaine de pourcents.

On pourrait objecter que les thématiques d’investissement restent les mêmes depuis de nombreux mois. Cependant, le portefeuille a évolué. En effet, le short sur les valeurs défensives a été réduit. La gestion est toujours négative sur les actions qui servent de cœur de portefeuille aux stratégies low vol (type Alimentation & boisson par exemple) mais certaines défensives commencent à retrouver de l’attrait. En contrepartie le short sur les valeurs liées aux matières premières a été augmenté.

H2O Multibonds :

4 thèmes principaux en portefeuille (fin mai) :

Politique monétaire de la Fed qui va vers des hausses de taux. Deux conséquences : Hausse des taux aux US (d’où une sensibilité US négative sur le fonds) avec un aplatissement de la courbe et hausse de l’USD. Attention, les investisseurs européens réfléchissent trop avec l’EUR/USD mais les investissements sur l’USD le sont contre devises matières premières et par forcement contre EUR.
Périphériques zone Euro : ils aiment toujours Grèce, Portugal, Italie (actuellement 170 bps de spread contre Bund et ils attendent jusqu’à 80)
Mise en place du Brexit : c’est maintenant que l’on va rentrer dans le dur pour le Royaume-Uni. H2O prévoit des négociations difficiles. Ainsi la gestion est vendeuse de la livre Sterling et des Gilts (obligations UK)
Chine : toujours ralentissement de la croissance. Les gérants n’excluent pas un épisode similaire à l’été 2015.

Donzi75 · Juin 23, 2017, 10:09

Un fonds dans le viseur » par Nortia…

Publié le 21 Juin 2017

Chaque semaine, Nortia vous propose un commentaire détaillé d’un OPCVM présent sur ses contrats, d’après une analyse quantitative et qualitative. L’occasion de découvrir ou redécouvrir une gestion de qualité ou une nouvelle classe d’actifs pour de futurs investissements.

Tiré par l’ensemble de ses moteurs de performance, H2O Moderato maintient, depuis le début de l’année, une avance sur sa catégorie (performance : +5,3% vs +1,20% au 15 juin ; + 7,61% au 21 juin).

Dans le détail, la poche obligataire conserve une stratégie d’aplatissement de la courbe des taux (achat du 30 ans américain et vente du 5 ans américain), dans un contexte de normalisation de la politique monétaire de la FED. L’équipe de gestion privilégie toujours les emprunts périphériques à la dette core (achat d’emprunts italiens, portugais et grecs et vente du 10 ans allemand). Ainsi, le fonds bénéficie d’un rendement de 5,8%, tout en étant insensible à une remonté de taux (sensibilité de -1,05%).

Coté actions, H2O Moderato tire profit d’une zone euro de plus en plus attractive, grâce l’amélioration des fondamentaux économiques, et à l’éloignement du risque politique, depuis la victoire d’Emmanuel Macron en France. Ces derniers mois, l’exposition aux valeurs financières décotées (11%) et les positions vendeuses sur les secteurs de la technologie (-3,7%), de la consommation de base (-6%), et de l’énergie (-2%) ont constitué l’un des principaux contributeurs à la performance.

D’un point de vue géographique, le fonds est majoritairement exposé aux actions européennes et japonaises contre le marché américain, dont les perspectives d’appréciation sont plus limitées. Les gérants resteront attentifs à l’impact de la mise en place du Brexit et conservent, à ce titre, une position vendeuse sur la livre sterling (-22%). Ces derniers estiment que les potentiels chocs de volatilité de court terme doivent servir la construction du portefeuille (en renforçant, par exemple, en points bas), et qu’une certaine dose de volatilité embarquée est, par conséquent, nécessaire.

Cette conviction s’illustre, à ce titre, dans les stratégies devises. En étant majoritairement investi en dollar et en peso mexicain (respectivement 67% et 26%), H2O Moderato tire profit des trois hausses de taux (estimées) de la FED qui favoriseront l’appréciation de ces devises. Face à cela, un ralentissement économique ou un risque politique en Chine (lié au 19e congrès du parti communiste à l’automne), pourrait affaiblir les émergents asiatiques, ce qui explique la position vendeuse sur le panier de devises émergentes (-24%). Il en est de même pour la position vendeuse de devises « matières premières » qui accompagne le scénario d’excès de l’offre, face à une demande mondiale inchangée.

Si H2O Moderato regroupe toute l’expertise de la société de la gestion et donc nécessairement une volatilité plus importante que ses pairs, il n’en reste pas moins incontournable pour exposer vos allocations d’actifs équilibrées à une gestion flexible internationale performante (performance trois ans : 8,3% vs 1,97%).

Par Céline Leurent, Analyste Financière, NORTIA. Analyse au 15 juin 2017.

Donzi75 · Mars 12, 2015, 8:37

Bonsoir à tous

Concernant les fonds H2O c’est simple bonne nouvelle, ils augmentent très vite par contre mauvaises nouvelles la chute est magnifique aussi. Sur BFM ils conseillaient de ne pas avoir +5% dans les portefeuilles.
cf : aout marchés chute H2O multistratégies a baissé de 9% en peu de temps.
Au moins on ne s’ennuie pas.

J’ai les 3 et je vais en reprendre et vendre en juin.

Bonne soirée

Donzi75 · Novembre 1, 2015, 9:29

Bonsoir à tous

13/10/2015
Avis internet en date du 13 10 2015 : porteurs de parts du fonds commun de placement (FCP) H2O MODERATO

Nous informons les porteurs de parts du FCP H2O MODERATO :
FR0010929836 Part I (C)
FR0010923367 Part R (C)
FR0011973643 Part HCHF-I (C)
FR0011061779 Part HCHF-R (C)
géré par H2O Asset Management LLP, de la modification suivante :
Le FCP aura désormais la possibilité d’investir dans des obligations convertibles dans la limite de 20%.

Donzi75 · Juin 28, 2016, 8:01

H2O AM : Performances très négatives sur la journée du Brexit…

Publié le 28 Juin 2016

Les conséquences d’un Brexit par H2O…

Le choc d’aujourd’hui n’est pas d’ordre financier mais politique.

Le Royaume-Uni entre dans une ère d’incertitude extrême, accompagnée d’une bataille acharnée au sein d’un parti conservateur divisé, et d’un éventuel référendum en Écosse ou en Irlande du Nord.

A ce titre, il ne devrait pas entraîner une chute des bourses internationales de l’ampleur de celle de la faillite de Lehman Bros., alors provoquée par des pertes colossales sur le marché du crédit et par le débouclage forcé d’un endettement massif.

Les banques centrales, Banque d’Angleterre et BCE en tête, peuvent aujourd’hui intervenir d’autant plus efficacement que les actifs qu’elles soutiennent sont relativement peu détenus dans le marché.

La résistance relative des obligations gouvernementales italiennes ce matin en est la preuve.

La situation est en cela très différente des crises de 2008 ou 2011, auxquelles le marché n’était clairement pas préparé.

Le choc d’aujourd’hui va entraîner une réévaluation progressive des primes de risque au Royaume-Uni et en Europe.

Les conséquences d'une sortie du Royaume-Uni sont sans aucun doute très négatives pour son économie. La chute de 10% de la livre lors de la session asiatique de ce matin présage d'une dépréciation continue du sterling, ce qui va devenir rapidement très pénalisant pour les besoins de financement de l’important déficit courant du RU. La baisse du pouvoir d'achat, la contraction des importations, le report des investissements directs étrangers (IDE), et la perte de confiance des entreprises et des ménages devraient mécaniquement plonger le pays en récession dès 2017 ;

Bien que légèrement négatif pour la croissance de la zone euro à court terme, le Brexit devrait s'avérer positif pour l'Europe. La sortie du Royaume-Uni du marché unique devrait entraîner la relocalisation d'une partie des IDE accumulés au cours de ces dernières décennies vers l'Europe. Le Brexit est un choc négatif asymétrique pour le Royaume-Uni, un choc-miroir positif pour l'Europe continentale, et négligeable pour le monde ;

Le mécanisme de transmission du Brexit aux marchés financiers passe par l'Europe et la réévaluation de la prime de risque politique de la région. Il existe deux canaux de transmission: le marché de la dette souveraine européenne et notamment périphérique d’une part, le marché des actions d’autre part. Le programme en cours d’assouplissement monétaire mené par la BCE limite la contagion aux périphériques, tandis que la performance des valeurs financières de la zone euro au cours des prochaines semaines devrait donner une bonne indication sur le risque de contagion globale.

Nous pensons que les méfaits du choc d’aujourd’hui devraient s’avérer durables pour le Royaume-Uni et transitoires pour l’Europe.

Après la baisse initiale et simultanée des prix des actifs de chaque côté de la Manche, les marchés européens devraient rebondir et surperformer ceux du Royaume-Uni, entre autres, grâce au soutien de la BCE.

Notre gestion de la crise

Les positions stratégiques de l’équipe restent inchangées.

La violence du mouvement d’aversion au risque d’aujourd’hui n’a pas permis à l’équipe de réduire les risques ni de couper certaines positions sans compromettre l’équilibre des risques des portefeuilles et entraver leur potentiel de performance.

Comme évoqué dans notre note du 20 juin dernier, quelques stratégies de couverture avaient été mises en place dans l’éventualité où le Royaume-Uni voterait sa sortie de l’UE : vente de GBP, vente de FTSE (pour les fonds exposés aux marchés d’actions), renforcement de la position acheteuse de duration italienne, et de la position acheteuse de dollar US.

Ces dernières n’ont cependant pas permis d’absorber le choc.

A 16h00 (heure de Londres), les marchés reprenaient un peu de hauteur et une partie des pertes étaient effacées.

Cependant, l’ensemble de nos fonds affichent des performances très négatives sur la journée.

Les principales contributions à cette sous-performance sont :

Sur le front des obligations souveraines

 Les stratégies vendeuse de sensibilité sur le 10 ans US et d’aplatissement de la courbe américaine dégagent des pertes ; les obligations américaines de courtes maturités bénéficient en effet de leur statut de valeur-refuge et surperforment largement. Après être passé sous la barre des 1% ce matin (comme le 11 février dernier), le rendement à 5 ans rebondit à 1,08% ;

Contribution négative de l’exposition aux obligations souveraines périphériques européennes : l’écart de taux d’intérêt à 10 ans entre les emprunts d’état italiens et allemands clôture à 160 points de base après avoir atteint 190 pdb dans la matinée. Malgré un léger rebond en fin de session, le Portugal et la Grèce pâtissent le plus du mouvement d’aversion au risque.

Coté devises : contribution positive

 Contribution positive de la stratégie acheteuse de dollar US; comme attendu, le dollar index (+2,5%) remplit sa fonction protectrice en période de turbulence sur les marchés. Le billet vert s’apprécie de +2,4% face à l’euro, de +1,53% face au franc suisse, et de +1,4% face au dollar canadien. A noter que l’équipe a renforcé la position acheteuse de USD/CHF dans la matinée dans la foulée de l’intervention de la SNB ;

Contribution négative des stratégies FX du G10, principalement due au rebond du JPY et au repli des devises pétrolières (NOK) et émergentes (MXN). La position acheteuse d’EUR/GBP génère des gains. La livre sterling est soumise à d’énormes pressions vendeuses, compte-tenu des défis qui se profilent, à savoir une potentielle récession, un éventuel assouplissement quantitatif, et le retournement des flux d’IDE. L’équipe a renforcé cette position en début de session aujourd’hui.

En relatif, les portefeuilles exposés aux marchés d’actions souffrent beaucoup plus

La position acheteuse d’Eurostoxx 50 (-7,5%) face au FTSE 100 (dont la baisse est contenue par l’effondrement du GBP), et au S&P 500 (-2,3%) ;

La position acheteuse de bancaires européennes qui plonge de -16% et revient sur ses plus bas niveaux de la crise souveraine européenne de 2012.

Source : H2O AM

Pour info :

Risque 2 : H2O Adagio : - 3,49% YTD et + 5,87% en 2015

Risque 3 : H2O Moderato : - 11,31% YTD et + 14,72% en 2015

Risque 5 : H2O Multibonds : - 12,92% YTD et + 30,95% en 2015

Risque 6 : H2O Multistratégies : - 25,68% YTD et + 33,28% en 2015

Donzi75 · Octobre 14, 2015, 3:58

H2O AM compte poursuivre sa collecte avec ses nouveaux fonds

Newsmanagers le 29/09/2015 à 17:45

(NEWSManagers.com) - H2O Asset Management (H20 AM) se porte bien… La société de gestion affiche désormais un encours de 7,1 milliards d’euros à fin juin 2015 après avoir enregistré une progression en 2015 de ses actifs sous gestion de 1,2 milliard d’euros. Pour la seule collecte nette, le montant est de 1 milliard d’euros. Et la tendance ne devrait pas s’inverser dans un proche horizon. La société co-fondée par Bruno Crastes devrait effectivement bientôt lancer un nouveau fonds obligataire " global aggregate " . En outre, H2O AM entend tirer profit du lancement à la fin décembre 2014 de son fonds : H2O AM MultiEmerging Debt – à l’origine de l’arrivée de Thomas Delabre – investi en titres obligataires émergents.

Interrogé par Newsmanagers, sur les difficultés des marchés dans cette partie du monde et sur les conséquences que cela pourrait avoir sur le comportement du fonds, Bruno Crastes a tenu à préciser qu’il était depuis 2011-2012 négatif sur ces marchés. Mais lancer un fonds sur cet univers d’investissement n’est pas incompatible. " Sur l’aspect directionnel, la prudence est de mise et nous pensons effectivement que les actifs vont se déprécier, mais nous réalisons également de nombreux arbitrages entre pays car il existe de nombreuses opportunités " , a t-il expliqué. Et sachant qu’il faut un track record d’au moins trois ans pour un fonds, Bruno Crastes juge même intéressant de lancer H2O MultiEmerging Debt en bas de cycle. Les chiffres donnent pour l’instant raison au responsable, avec un fonds dont la performance est supérieure de l’ordre de 7 % à 8 % par rapport à l’indice. " Nous vendons cet OPCVM à des investisseurs qui souhaitent arbitrer à l’intérieur de la classe d’actif " , a expliqué le dirigeant. les investisseurs raisonnent en deux temps : un premier qui est le temps de l’allocation et donc à l’exposition consacrée aux émergents, et un autre lié au choix du gérant pour la mettre en place. C’est ici seulement que nous intervenons " , a-t-il indiqué.

Avec le gonflement de son encours, H2O AM a constaté une évolution dans la typologie de sa clientèle. Concrètement, les actifs venus d’Asie-Pacifique et Moyen Orient représentent 40 % des actifs sous gestion de la société, comme pour l’Europe. Les encours issus du Royaume-Uni représentent le solde. Le poids des investisseurs européens est allé croissant, grâce a une collecte positive mais aussi à un effet marché sur les fonds ouverts. En revanche, pour la partie collecte nette, s’agissant des fonds ouverts, il est difficile de savoir quel est son poids exact. Seule certitude : sur les trois milliards d’actifs sous gestion pour ces fonds en Europe, les conseillers en gestion de patrimoine indépendants sont bien présents, aux côtés d’institutionnels. " Nous sommes encore petits dans le domaine de la distribution " , reconnaît Bruno Crastes. Mais le fondateur de la société insiste : H2O AM n’a pas vocation à faire de la collecte a tout prix et à voir ses encours progresser au- delà du raisonnable .

La société est plus tournée vers la qualité du service et de la performance. " Entre les sociétés de gestion entièrement dédiées à l’augmentation des actifs et des sociétés de hedge funds s’adressant à des investisseurs non traditionnels, il y a de la place pour des sociétés hybrides tournées vers l’investisseur, et la qualité de la performance " , a indiqué Bruno Crastes. De fait, le responsable peut rappeler ce qui constitue l’un de ses crédos : " dans des marchés de tôle ondulée, l’ennemi de la performance, c’est la taille des actifs " . Et de fixer un seuil à 15 milliards d’euros au-delà duquel performance et qualité de service sur des fonds de performance absolue ne sont plus au rendez-vous. Aussi la société de gestion a-t-elle affecté une capacité maximum pour chaque type de produit et n’acceptera plus de nouveaux clients au-delà une fois cette limite atteinte. Par exemple, sur les produits de performance absolue la limite est estimée aujourd’hui à 10 milliards d’euros. L’objectif est encore loin mais les investisseurs sont prévenus …

Donzi75 · Octobre 14, 2015, 5:09

Un fonds dans le viseur : H2O MultiStrategies

15/09/2015 PARLONS FINANCE

SOCIETE DE GESTION : H2O AM
CODE ISIN : FR0010923383
GERANTS : VINCENT CHAILLEY, LOIC CADIOU

PERF 2015 : 24,95%
PERF 2014 : 20,84%
PERF 2013 : 31,89%
PERF 2012 : 39,49%
VOLATILITE 1 AN : 34,85%

OBJECTIF

H2o Multistrategies investi au sein d’un univers d’investissement international très large et multi- classes d’actifs. Dans cette optique, H2O MultiStrategies peut être exposé aux obligations de toutes natures, aux actions, devises et véhicules de titrisation de pays développés comme émergents. La diversification et l’arbitrage relatif entre ces différentes classes constituent la source d’alpha du fonds. H2O MultiStrategies repose sur une analyse macroéconomique très réactive. La sensibilité aux taux peut varier de -6 à 14 et l’exposition aux actions peut s’étendre jusqu’à 75 % de l’actif.

L’AVIS DE NORTIA

La performance 2015 d’H2O Multistrategies (25%) a bénéficié d’une stratégie devise et d’une exposition actions efficaces. La poche action représente 40% du portefeuille et joue la reprise économique en Europe et au Japon via des valeurs cycliques. La stratégie devise, plus forte contribution à la performance cette année, a bénéficié de l’appréciation du yen et du dollar contre les devises émergentes et matières premières, ainsi que de la dépréciation de l’euro. Enfin la poche obligataire s’expose à l’Europe périphérique contre l’Europe du Nord via des obligations souveraines de qualité moyenne BB+. Préparé à une remontée des taux US en septembre, le portefeuille est vendeur d’obligations court terme américaines et acheteur de long terme européen et américain. En échange d’une volatilité (24%) et une perte max (-21%) importante, il faut compter sur l’expertise d’H2O Multistrategies en scénarios macroéconomiques pour réaliser une performance annualisée 3 ans de 42% avec un alpha de 32.4%.

GRAPH

Donzi75 · Janvier 16, 2017, 10:26

Bon, je pense que ce n’est pas pour nous, donc pour info

La Dream-Team de H2O a élaboré de nouveaux produits afin de diversifier ses moteurs et continuer à faire de la perf…

Publié le 16 Janvier 2017

Après la success story de la gamme H2O (Multibonds, Multistratégies, Moderato…), la configuration de marché entraîne la recherche de nouveaux moteurs de performance

Bruno Crastes, Fondateur de H2O AM

H2O Asset Management annonce l’extension de sa gamme de produits avec le lancement des fonds H2O Barry.

H2O Barry Active Value et H2O Barry Short, deux OPCVM irlandais, sont les tout premiers fonds spécialement conçus pour faire face à la raréfaction de la liquidité sur les marchés, suite au durcissement des réglementations pour les institutions financières.

« L’objectif des fonds Barry est d’offrir des solutions d’investissement qui bénéficient des difficultés actuelles des marchés, et de transformer ces contraintes pesant sur la performance des classes d’actifs traditionnelles en opportunités d’investissement », explique Bruno Crastes, Directeur Général de H2O Asset Management. Ces fonds offriront aux investisseurs de nouvelles sources de performance et de véritables bénéfices de diversification.

Vincent Chailley, Directeur des investissements chez H2O Asset Management, présente le contexte de leur lancement : « Le système financier actuel est nettement plus solide qu’auparavant, avec des risques systémiques d’origine bancaire beaucoup moins probables. En revanche, les marchés sont caractérisés par davantage de distorsions et sont sujets à des chocs plus fréquents dus à la baisse considérable de la liquidité offerte par les banques. Du fait d’un risque systémique plus faible, les chocs restent néanmoins plus confinés, et cet environnement présente des opportunités attrayantes pour les gestionnaires d’actifs flexibles et réactifs. »

Le fonds H2O Barry Active Value vise à extraire de la valeur de ce nouvel environnement de marché. Lorsque les marchés sont calmes, il investit dans des instruments monétaires. Lorsqu’un choc survient, et tant qu’il n’est pas considéré comme le résultat d’un changement radical de régime, Barry Active Value intervient avec un horizon de très court terme.

« En un sens, Barry Active Value fournit de la liquidité aux marchés lorsqu’elle vient le plus à manquer, et est rémunéré pour cela », résume Loic Guilloux, Directeur du développement des nouvelles activités chez H2O Asset Management.

Le fonds H2O Barry Short se positionne de manière à profiter de la hausse des taux d’intérêt, anticipée comme brutale, tout en bénéficiant d’un rendement au-dessus du monétaire en attendant sa survenance. La perspective baissière sur les titres gouvernementaux du G4 (hausse des taux) découle de leurs niveaux actuels et la convexité de ce mouvement (i.e. brutal et de forte magnitude) s’expliquera par l’absence de liquidité que les banques peuvent aujourd’hui fournir aux marchés des obligations d’État. Pour ce faire Barry Short utilisera des stratégies à base d’options gérées activement qui offriront également ce rendement positif sur le monétaire avant que cet événement ait lieu.

H2O Asset Management prévoit de lancer d’autres stratégies dans la gamme Barry en 2017 et 2018. La prochaine stratégie, Barry Yield, sera une stratégie dont une partie significative du rendement proviendra des paiements effectués par les banques qui, en effectuant une transaction, obtiendront un avantage en capital et liquidité. En effet toute transaction diminuera les actifs pondérés par les risques (les RWA, sur les risques opérationnels, de marché ou de crédit et de contrepartie) de la banque et donc les coûts en capital qui y sont associés.

Donzi75 · Décembre 23, 2016, 11:14

Bonjour à tous

Intervention sur Novemb 2016

http://www.h2o-am.com/fr-FR/n/Actualites/News/FR-Avis-internet-en-date-du-23-12-2016#!/Videos/Bruno-Crastes-perspectives-2017

Donzi75 · Décembre 29, 2016, 9:49

H2O : Pourquoi une remontée aussi forte ? Les opportunités et risques…

Publié le 28 Décembre 2016

Articlé rédigé par EOS Allocations

H2O Multibonds gagne plus de 30% depuis ses plus bas fin juin (Brexit) et H2O Multistratégies plus de 50%. Certes les marchés d’actifs à risque ont rebondi depuis cette date mais cela ne peut expliquer seul la performance.

Résumons le positionnement des fonds sur la partie obligataire et sur la partie actions, Multibonds représentant la partie obligataire/devises à laquelle on ajoute la partie actions pour peu ou prou constituer Multistratégies (la vision est simpliste mais proche de la réalité) :

Partie obligataire :

Hausse du dollar notamment contre Euro et dans une moindre mesure contre devises matières premières et émergentes.

Hausse des taux US avec aplatissement de la courbe (notamment 5 ans/30 ans). Attention la position est en arbitrage en partie contre les taux allemands.

Réduction de l'écart entre les taux périphériques (Italie, Portugal, Grèce, Espagne) et les taux allemands.

Depuis cet été et encore plus depuis l’élection surprise de Donald Trump les 2 premières stratégies ont joué à plein. N’oublions pas que les fonds ont du levier et donc que l’effet d’une position est démultiplié. L’inverse est aussi vrai comme on a pu le constater en début d’année. A titre d’exemple, H2O Multibonds était à fin novembre acheteur de plus de 100% de l’actif d’obligations italiennes et vendeur de plus de 100% d’obligations US, tout en étant exposé à plus de 200% au dollar US…

Partie actions :

Sectoriel : acheteur de banques, vendeur de secteurs « croissance défensive » type alimentation et boisson (Nestlé, Unilever...) donc en caricaturant acheteur cycliques/value et vendeur croissance.

Géographique : vendeur du S&P500 contre Nikkei et Eurostoxx.

Exposition actions proche de 50% (ajusté du beta).

Depuis cet été la rotation de style du « croissance » vers le « value » et les bancaires a donc fortement profité au fonds.

Quid du futur ?

Les fonds sont très dynamiques pour ne pas dire plus. Même si des profits ont été pris par la gestion et que les positions exprimées plus haut sont une simplification de la réalité, elles restent en place dans les fonds.

Tant que le dollar et les taux US monteront, les fonds se comporteront très bien. A l’inverse en cas de retournement de ce mouvement, la consolidation pourrait être violente. Pour le cas de Multistrategies, il faut rajouter en globalité un retournement des actifs les plus risqués (actions, value et bancaires).

Cette analyse vaut à un instant t et ne prend pas en compte les éventuels arbitrages faits par la gestion. Il y a tout de même une certaine pérennité dans les positions les plus marquées depuis plusieurs mois voire années.

En synthèse, pour que les fonds performent il faut :

une continuation du rebond de la croissance mais surtout du retour de l'inflation aux US

un rattrapage de l'Europe sur les US

Donzi75 · Janvier 4, 2017, 9:57

Etonnant de comparer ce fonds que vous avez tous en portefeuille à un tracker à effet de levier…
Publié le 4 Janvier 2017

La comparaison entre le fonds H2O Multistratégies et un tracker Lyxor Eurostoxx 50 Leveraged (x2) est riche d’enseignements.

En 2016, le fonds H2O Multistratégies géré par Bruno Crastes a connu une lourde chute en début d’année (jusqu’à -30%), suivie d’un puissant rebond ayant permis au fonds de terminer l’année en territoire nettement positif (+10%).

En comparaison, l’indice Eurostoxx 50 avait enregistré une performance de -15% en début d’année, en parvenant à terminer l’année en hausse de 5%.

Le célèbre fonds de la société H2O AM reproduirait-il simplement le double des variations de l’Eurostoxx 50 ?

Pour le savoir, nous avons comparé la performance du fonds en 2016 à celle du tracker LVE (FR0010468983) de Lyxor AM, qui reproduit les variations de l’Eurostoxx 50 avec un effet de levier de 2 : lorsque l’indice européen gagne 1%, le tracker progresse de 2%, et lorsque celui-ci perd 1%, le tracker perd 2% :

Aurait-on ainsi trouvé le véritable indice de référence du fonds ?

Pour en avoir le cœur net, nous avons comparé la performance des deux produits sur un horizon de 3 ans :

Les investisseurs peuvent donc être rassurés : le fonds H2O Multistratégies enregistre une performance décorrélée du tracker sur le long terme et, surtout, parvient à surperformer face à ce dernier.

On notera que cette surperformance sur 3 ans provient aussi de la bonne gestion du fonds en août 2015, où H2O Multistratégies a su éviter la forte chute des marchés due aux inquiétudes sur l’économie chinoise.

Donzi75 · Novembre 11, 2016, 9:38

L’élection de Trump : un nouveau Brexit ? (H2O AM)

Publié le 10 Novembre 2016

La réponse est non. La situation du jour est très différente de celle du Brexit. Quand bien même les intervenants ont été surpris par le résultat, le positionnement sur les marchés est plus modéré, et l’impact est donc plus mesuré. Les marchés avaient en effet abordé l’élection américaine comme un potentiel Brexit 2.0.

L’incertitude n’est pas liée à la réaction d’aversion au risque à court terme, mais davantage à la capacité de Donald Trump à mettre en place les mesures annoncées, à l’aune d’une campagne marketing jugée efficace mais peu concrète.

Cette élection confirme que les politiciens n’arrivent aujourd’hui plus à être élus en promouvant des messages sensés et rationnels. La stratégie de Trump nous rappelle, à ce titre, celle de Tsipras qui, tout au long de sa campagne, a délivré des messages peu conventionnels, et qui a rapidement changé le ton de son discours une fois élu.

Trump a démocratisé cette stratégie qui consiste à adopter un programme non conformiste, mais il y a une forte probabilité qu’il ne soit pas en mesure de l’appliquer. Lors de son discours de remerciements, il a déjà des propos moins conflictuels et moins radicaux, et semble opter pour un ton plus modéré et centriste.

Son intronisation n’est pas prévue avant le vendredi 20 janvier 2017, et même alors, il faudra attendre de savoir comment Trump compte organiser son cabinet, avant de pouvoir mesurer les conséquences économiques de son élection. A l’image de tout événement politique, une fois la réaction initiale passée, la volatilité s’estompe rapidement. Il faut un flux continuel de mauvaises nouvelles pour maintenir la volatilité à un tel niveau. A ce titre, nous n’anticipons pas une baisse généralisée des actifs risqués.

Nous retenons deux éléments-clés dans le manifeste de Trump : l’emploi et l’infrastructure, tous deux porteurs de plus de croissance et donc de plus d’inflation. Notre thème « reflationniste » est donc plus que jamais d’actualité, notamment grâce à de bonnes données macroéconomiques et un président pro relance budgétaire. Il nous semble difficile pour la Fed de remettre en cause la trajectoire de sa normalisation. A cet égard, les positions baissière sur le dollar US et haussière sur les obligations gouvernementales, soutenues par bon nombre d’intervenants en cas d’une victoire de Trump, ne nous semblent pas justifiées.

Trump s’est d’ores et déjà montré plus modéré quant à la conduite de sa politique étrangère. En effet, il a fait part de sa volonté de travailler avec les pays prêts à coopérer avec les Etats-Unis. Si ce commentaire est indirectement destiné à la Chine, cela devrait s’avérer positif pour notre position vendeuse de devises émergentes asiatiques.

Les fonds H2O sont nettement moins affectés par le résultat des élections américaines qu’ils ne l’ont été par le Brexit, dans la mesure où les actifs européens absorbent mieux la nouvelle que leurs homologues américains. A titre d’exemple, les bancaires européennes perdent -1.5% contre -18% à l’ouverture le jour du Brexit. Les fonds sont également vendeurs d’actions américaines, qui souffrent davantage en relatif. A l’heure actuelle, les obligations souveraines européennes ne sont pas affectées par le dénouement. Cependant, si les marchés réagissaient plus négativement à cette nouvelle qu’anticipé, les banques centrales européennes pourraient intervenir : la BCE, en prolongeant son programme de rachat au-delà de mars 2017, et la BNS, en vendant sa devise, tel qu’annoncé il y a deux jours et à l’image du 24 juin dernier.

Sur le front des obligations américaines, les fonds sont davantage pénalisés par la pentification de la courbe, que par la position nette vendeuse de sensibilité.

En amont des élections, l’équipe avait allégé la position vendeuse d’EUR et renforcé la position vendeuse de devises matières premières, qui performent bien aujourd’hui.
Cependant, le principal détracteur de performance est le peso mexicain. Ce dernier devrait rapidement se stabiliser. A ce titre, il reprend déjà de la hauteur par rapport à son effondrement cette nuit.

Toutefois, nos fonds risquent d’afficher une performance négative sur la journée.

A titre indicatif, vous trouverez ci-dessous un tableau faisant état des performances de nos principales positions à 10:30 heures de Londres, en comparaison avec celles constatées le jour du Brexit.

Donzi75 · Novembre 12, 2016, 11:03

Un fonds dans le viseur : H2O Moderato
09/11/2016 PARLONS FINANCE

Nom du fonds - ISIN : H2O MODERATO R C EUR - FR0010923367

Société de gestion : H2O AM

Catégorie Quantalys : PERFORMANCE ABSOLUE EURO MULTI CLASSE D’ACTIFS

Gérants du fonds : VINCENT CHAILLEY, GONZAGUE LEGOFF

L’avis Nortia (analyse de Jérôme LIVRAN)

H2O Moderato conserve son scénario macro-économique de ce début d’année 2016, à savoir un re-balancement de la croissance économique des pays émergents vers les pays de l’OCDE. L’équipe de gestion anticipe toujours la hausse des taux américains par la FED, décalée par la remontée des cours du pétrole. Ainsi, à fin septembre 2016, le portefeuille est vendeur des actions américaines (-16,4%) et acheteur des zones géographiques où les banquiers centraux restent accommodants, telles que l’Europe (+22,3%) et le Japon (+13%). D’un point de vue sectoriel, la consommation de base (-6%) et la santé (-0,3%) sont vendus, au profit de valeurs cycliques industrielles sous-valorisées, comme l’automobile et les banques (+15,1%). Côté obligations, le fonds est acheteur de 10 ans d’Europe périphérique (Italie, Portugal, Espagne et Grèce) et vendeur de 5 ans américain. Côté change, l’allocation conserve sa stratégie principale d’achat de dollar (58,1%). Une position longue sur le peso mexicain est désormais détenue (21.6%) pour bénéficier de la croissance économique américaine et du renforcement de sa devise en cas de hausse de taux. Enfin le franc suisse, considéré comme une valeur refuge par les investisseurs, désormais trop cher, est vendu. Malgré ses performances mitigées de ce début d’année (+0,2%), H2O Moderato réalise une performance annualisée 3 ans de 7,8% contre 1,7% pour sa catégorie. Gardons en tête l’utilisation de produits dérivés (311%) et la gestion dynamique d’H2O AM, qui engendrent une volatilité importante (11,3% vs 3,3% pour sa catégorie).

L’objectif Nortia

H2O Moderato est un fonds de performance absolue, dont l’objectif est de surperformer l’EONIA de 1,6% sur un horizon d’investissement de 2-3 ans. La stratégie d’investissement repose sur les anticipations macro-économiques de l‘équipe de gestion. Ces dernières conduisent à des positions acheteuses et vendeuses sur l’ensemble des marchés internationaux actions, obligations et devises, de sorte que les performances générées proviennent de l’évolution relative d’un marché par rapport à un autre. L’exposition actions du fonds sera comprise entre -15% et 15% de l’actif net, tandis que la sensibilité du portefeuille obligataire pourra être négative [-4 ; 4]. Enfin, chaque position est tenue de respecter un budget global du portefeuille, visant à limiter les pertes hebdomadaires à 1,08% dans 95% des cas.

Un fonds dans le viseur : H2O Multibonds
08/11/2016 PARLONS FINANCE

Nom du fonds - ISIN : H2O MULTIBONDS R C EUR - FR0010923375

Société de gestion : H2O AM

Catégorie Quantalys : OBLIGATIONS MONDE DIVERSIFIEES

Gérants du fonds : BRUNO CRASTES, JEREMY TOUBOUL

L’avis Nortia (analyse de Jérôme LIVRAN)

H2O Multibonds conserve, pour cette fin d’année, une stratégie obligataire centrale d’aplatissement de la courbe de taux. Après les secousses subies par les pays émergents en 2015 et le redressement de la situation économique aux États-Unis, l’équipe de gestion s’attendait à une remontée des taux, dès le début de l’année. Mais ce scénario ne s’est pas produit, en raison de l’augmentation progressive du cours du pétrole. Selon les gérants, ce contre-choc pétrolier est venu décaler la hausse des taux, et explique la sous- performance du fonds au premier semestre (-6,2% vs 2,3% pour sa catégorie). Le portefeuille obligataire est acheteur d’obligations longues d’Europe périphérique (principalement du 15-30 ans portugais, italien et grec) et vendeur du 5 ans américains. Côté stratégie de change, le portefeuille conserve son exposition principale d’achat de dollar contre les monnaies du reste du monde. Cette position a été renforcée (170% vs 120%) pour bénéficier du scénario de remontée des taux de la FED. Bien que le peso mexicain souffre à court terme de sa corrélation au succès de Donald Trump dans les sondages, ou serve de couverture contre le risque pays émergent, son exposition été renforcée (52%). Les gérants estiment que cette devise, plus rémunératrice que le dollar américain, est corrélée à la croissance américaine. Enfin, longtemps détenu en position acheteuse dans l’allocation, le franc suisse est désormais conservé en position vendeuse (-30% vs +90%) pour profiter d’une éventuelle remontée de taux monétaire. Au total, l’approche « Global Macro » combinée à une recherche de performance relative, a permis à H2O Multibonds de réaliser une performance 2016 de 4,2% (vs 3,3% pour la catégorie). Nous apprécions la surperformance de ce fonds obligataire qui réalise une performance annualisée 3 ans de 19,8% contre 4,8% pour sa catégorie. Ce résultat est le fruit d’une gestion dynamique de l’allocation et de l’utilisation d’effets de levier (les dérivés représentent 410% de l’allocation).

L’objectif Nortia

Quelles que soient les conditions de marché, H2O Multibonds cherche à surperformer son indice de référence de 2 % (JP Morgan Government Bond Index Broad), sur un horizon de placement de 3 ans, avec tracking error compris entre 0 et 8% par an. La stratégie d’investissement repose sur les anticipations macro-économiques de l‘équipe de gestion. Ces dernières aboutissent à des positions acheteuses et vendeuses sur l’ensemble des marchés internationaux, obligations et devises, de sorte que les performances générées proviennent de l’évolution relative d’un marché par rapport à un autre. Le fonds peut investir sur les marchés obligataires souverains, le crédit investment grade et high yield ainsi que sur les devises. Enfin, chaque position est tenue de respecter un budget global du portefeuille, visant à limiter les pertes hebdomadaires à 1,08% dans 95% des cas. 03/11/2016

Donzi75 · Novembre 16, 2016, 8:21

Un fonds dans le viseur : H2O Multistratégies

14/11/2016 PARLONS FINANCE

Nom du fonds - ISIN : H2O MULTISTRATEGIES R C EUR - FR0010923383

Société de gestion : H2O AM

Catégorie Quantalys : ALLOCATION FLEXIBLE MONDE

Gérant du fonds : Vincent Chailley, Loïc Cadiou

L’avis de Nortia (analyse de Jérôme LIVRAN)

Malgré un début d’année volatile et un retard dans la réalisation de son scénario central, H2O Multistrategies a conservé ses actifs au fort potentiel de rebond, les convictions des gérants restant inchangées. En attendant que le scénario de remontée des taux de la FED ne se réalise, cette décision a déjà permis à la performance de remonter (-8.4% début novembre 2016 vs -35% au 11 février 2016). Le fonds conserve ainsi un positionnement acheteur d’actions et vendeur de sensibilité obligataire. Dans le détail, la poche longue se compose d’actions japonaises et européennes, bénéficiant de politiques monétaires accommodantes. En contrepartie, une position vendeuse sur les actions émergentes permettra au portefeuille de profiter d’un re-balancement, en termes de flux, des pays émergents vers les pays développés. Côté obligataire, le portefeuille est toujours acheteur d’obligations longues d’Europe périphérique (Portugal, Italie, Grèce) et vendeur d’obligations courtes américaines (3-7 ans). La stratégie d’aplatissement de la courbe de taux génère actuellement un rendement moyen du portefeuille obligataire de 10. Côté change, le fonds est principalement exposé au dollar (150%) et au peso mexicain (50%) pour tirer avantage d’une probable remontée des taux de la FED. Après s’être fortement apprécié, le franc suisse est désormais détenu en position vendeuse (-80%), pour profiter d’une potentielle hausse marginale du taux directeur suisse. Sur son horizon de placement recommandé de 4 ans H2O Multistrategies réalise une performance annualisée de 22%, contre 3% pour sa catégorie, avec une volatilité de 33% (vs 7.2%). Le fonds nous démontre ainsi, que dans un environnement de marché plus risqué et dépendant des décisions des banques centrales, la volatilité peut être un moteur de performance efficace sur le long terme. Nous conservons un avis favorable sur ce fonds flexible dynamique qui fait d’ailleurs partie des 25 fonds les plus souscrits sur nos contrats.09/11/2016

L’objectif Nortia

H2O Multistrategies investit au sein d’un univers d’investissement international très large et multi-classes d’actifs. Dans cette optique, H2O Multistrategies peut être exposé aux obligations de toutes natures, aux actions, devises et véhicules de titrisation de pays développés, comme et émergents. La diversification, l’effet de levier et l’arbitrage relatif entre ces différentes classes constituent la source d’alpha du fonds. H2O Multistrategies repose sur une analyse macro-économique très réactive. La sensibilité aux taux peut varier de -6 à 14 et l’exposition aux actions peut s’étendre jusqu’à 75 % de l’actif.

Donzi75 · Juillet 20, 2016, 10:03

« Une crise de la livre sterling imminente » pour H2O AM

19/07/2016 PARLONS FINANCE

Les répercussions d’un pari perdu

Avant le referendum, le Premier Ministre anglais David Cameron avait toutes les chances de renégocier en sa faveur de meilleurs accords entre le Royaume-Uni et l’Europe. Il avait toutes les cartes en main, dans la mesure où la plupart des États membres étaient prêts à tout pour maintenir le Royaume-Uni au sein de l’Union Européenne (UE). La menace était prise au sérieux. Dans la théorie des jeux, il s’agit d’une étape clé pour maximiser son pouvoir de négociation. Si les britanniques s’étaient prononcés pour le maintien, cela aurait été un triomphe pour les pragmatiques du parti conservateur dirigé par David Cameron. Cependant, les britanniques s’étant prononcés pour une sortie de l’Union Européenne, ce qui aurait pu être un succès s’est transformé en un véritable cauchemar en vue des négociations à venir.

Si on considère que le résultat du référendum engage la responsabilité de la classe politique britannique, alors, le pouvoir de négociation du prochain gouvernement britannique est extrêmement faible. En effet, la menace d’une éventuelle sortie de l’UE a disparu. Le seul atout du Royaume-Uni reste les dommages liés à la pesante incertitude générée par d’interminables négociations. Cette stratégie à la Yanis Varoufakis est malheureusement vouée à l’échec. Tout coup porté aux 27 États membres restants aura un impact huit fois plus important sur l’économie britannique. En laissant la situation s’envenimer tout au long des six premiers mois de l’année 2015, Yanis Varoufakis, alors conseiller d’Alexis Tsipras, espérait qu’en refusant de négocier avec les autres membres de la zone euro tout en maintenant un niveau d’incertitude élevé, il parviendrait à infliger d’importants dégâts financiers à la zone euro. Comme prévu, cette stratégie a échoué pour la simple raison que les dommages se sont fait ressentir de manière disproportionnée sur l’économie grecque. Cette stratégie d’immobilisme s’est donc révélée de plus en plus contreproductive par rapport au pouvoir de négociation du gouvernement grec. En fin de compte, les coûts engendrés par cette stratégie ont amplifié la récession et abouti à l’adoption d’un accord plus contraignant pour la Grèce.

Plus l’incertitude sur la suite des événements perdure, plus le Royaume-Uni paiera le prix fort sur le plan économique. Comme dans le cas de la Grèce, le pouvoir de négociation du gouvernement britannique devrait progressivement s’affaiblir comparé à celui des 27. Il faudra malheureusement un certain temps avant que la clarté politique revienne au Royaume-Uni. David Cameron désormais démissionnaire, a fixé un calendrier prévoyant l’élection d’un nouveau dirigeant conservateur avant le 2 septembre 2016. Le nouveau chef de file du parti prendra ses fonctions d’ici le mois d’octobre. Ce nouveau premier ministre devrait déclencher l’article 50 avant la fin de l’année, et officialiser la décision prise par les britanniques récemment. D’autres scénarios politiques peuvent être envisagés, quand bien même ils sont moins probables à ce stade : une révolte des députés conservateurs en faveur du maintien qui entraînerait des élections législatives anticipées, ou encore le refus du nouveau gouvernement conservateur de déclencher l’article 50, et ce contre la volonté du peuple britannique. Les deux sont difficilement envisageables. Premièrement, les députés conservateurs disposent d’une majorité absolue au parlement qui leur confère les pleins pouvoirs décisionnels jusqu’en 2020. Parier sur des élections législatives anticipées n’a pas beaucoup de sens, même pour les députés conservateurs en faveur du « Bremain », dans la mesure où les électeurs britanniques se sont déjà exprimés. Il est donc fortement probable d’assister à la formation d’un gouvernement conservateur chargé de gérer la sortie du Royaume-Uni de l’UE. Etre au pouvoir dans une période aussi stratégique représente une incroyable opportunité que le parti conservateur n’est pas prêt à laisser passer.

Le rythme lent de la politique britannique et les coûts liés à l’incertitude soulèvent deux questions. La première est de savoir si le coût économique bouleversera le calendrier politique attendu. La seconde est de savoir si ce coût amènera le futur gouvernement et les britanniques à revenir sur leur décision de quitter l’Union Européenne. La première question est sans conséquence sur le résultat final, et ne ferait qu’accélérer le processus à la fois sur le plan de la politique britannique mais aussi dans les négociations avec l’UE. Accessoirement, cela aboutirait à une meilleure issue que l’approche attentiste de Yanis Varoufakis. La seconde question est plus complexe. Cela revient à se demander si le Royaume-Uni peut réellement quitter l’UE.

Le Royaume-Uni peut-il réellement quitter l’Union Européenne ?

Sur le plan tactique, la décision de quitter l’Union Européenne est loin d’arriver au meilleur moment. Le pays est confronté à des déficits jumeaux : le déficit courant, qui atteint les 5,2%, n’a jamais été aussi élevé depuis la fin de la 2e guerre mondiale. Un déficit pareil nécessite £100 milliards d’afflux net de capitaux par an pour que la livre sterling reste stable. Les investissements en général, et les investissements étrangers en particulier, devraient fortement diminuer suite au vote. La simple décision de s’abstenir d’investir au Royaume- Uni suffit à peser sur la devise. La fuite des capitaux hors Royaume-Uni induite par la fin de l’accès au marché unique (ou le simple risque de ne plus y accéder de nouveau) devrait s’étaler sur les prochains trimestres. Cela devrait peser sur le compte de capital. Il convient de ne pas minimiser le risque de voir cette situation dégénérer en une crise de change généralisée. C’est évident que plus l’incertitude politique et institutionnelle perdure au Royaume-Uni, plus le pays est exposé au risque d’une dépréciation incontrôlée de la livre sterling.

L’endettement privé et le déficit budgétaire ont atteint des niveaux importants et le marché de l’immobilier est en berne. Un ralentissement aussi marqué que celui prévu par la Banque d’Angleterre en cas de Brexit entraînerait un creusement du déficit budgétaire, ce qui nécessiterait un retour à l’austérité pour préserver la crédibilité du pays et retenir les investisseurs. La dépréciation rapide de la livre est nécessaire et pourrait se révéler potentiellement bénéfique. Néanmoins, il ne faudrait pas franchir le cap à partir duquel les investisseurs seraient dissuadés de détenir des actifs britanniques, comme en janvier 2009. Si cela se produisait, la Banque d’Angleterre s’attèlerait à défendre sa devise, en contradiction avec l’objectif de réduction de l’endettement public. Un scénario catastrophe est tout à fait envisageable pour l’économie britannique. Il est d’ailleurs surprenant de constater que la majorité des observateurs évitent manifestement d’imaginer une telle éventualité.

C’est assez regrettable car le coût de l’ajustement économique lié à une sortie de l’UE aura probablement une incidence sur la politique britannique et européenne. Premièrement, comme évoqué ci-dessus, les prix des actifs britanniques vont conditionner le rythme d’un divorce en bonne et due forme. Mais plus important encore, le coût économique pourrait, à partir d’un certain stade, inciter les britanniques à revenir sur leur décision de quitter l’UE. Une fois de plus, la situation économique et politique initiale du Royaume-Uni est primordiale. Il ne faut pas surestimer les fondamentaux structurels du Royaume-Uni. Ils ont donné lieu une nouvelle fois à d’inquiétants déséquilibres conjoncturels qui pèseront davantage à court terme, à mesure que l’économie britannique subit les coûts d’une sortie du marché unique pour un saut dans l’inconnu. Comme pour toute entité souveraine, il y a un niveau de perte économique à partir duquel les accords existants n’ont plus de sens. Les britanniques ont clairement indiqué qu’ils souhaitaient quitter l’UE, mais pas à n’importe quel prix. Les partisans d’une sortie de l’UE ont fait l’impasse sur ce sujet, alors que les partisans du maintien ont dû se défendre face aux accusations alarmistes. Le fait est qu’il est difficile de prévoir le coût d’une sortie. Néanmoins, la situation politique et économique du Royaume-Uni n’est pas propice à des négociations rapides, ce qui pourrait peser sur l’économie britannique au fil du temps. Quelles que soient les prévisions que chacun a pu entendre avant le référendum, il est fort à parier que la réalité sera bien pire.

Le Royaume-Uni est une démocratie forte. Par conséquent, un revirement d’opinion sur un sujet aussi important que l’appartenance à l’UE serait difficile à obtenir. Le niveau de souffrance que le peuple britannique est prêt à endurer avant qu’il ne revienne sur sa décision est probablement très élevé. Cela laisserait une marge de manœuvre importante aux spéculateurs si d’aventures, les cours des actifs britanniques venaient à dévisser. Les investisseurs adorent profiter de l’agitation politique. Le pouvoir de négociation du Royaume-Uni dans le processus de sortie de l’UE est si faible qu’un tel scénario pourrait se produire. Le Royaume-Uni pourrait même se résoudre à rester dans l’Union Européenne, non pas parce qu’il le souhaite, mais parce qu’il n’a pas les moyens de la quitter.

Donzi75 · Septembre 6, 2016, 7:11

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