En 3 ans, cette boutique française a multipliĂ© ses encours par 5âŠ
Publié le 2 Mai 2019
La crise financiĂšre post 2008 a rĂ©vĂ©lĂ© plusieurs talents de gestion français dont certains se sont nettement dĂ©tachĂ©s. Amiral Gestion est une sociĂ©tĂ© de gestion indĂ©pendante crĂ©Ă©e en 2003 avec aujourdâhui 45 collaborateurs dont 24 dĂ©diĂ©s Ă la gestion. Le capital est entiĂšrement dĂ©tenu par ses dirigeants et salariĂ©s.
Nicolas Komilikis (Directeur GĂ©nĂ©ral), Benjamin Biard (Directeur du DĂ©veloppement), Ă©taient accompagnĂ©s de RaphaĂ«l Moreau (GĂ©rant coordinateur de Sextant PME) et Bastien Goumare (GĂ©rant), pour faire le point sur Sextant PME et sur lâĂ©volution de la sociĂ©tĂ©.
Encours gérés x5 en 3 ans
Les capitaux qui atteignaient 600 M⏠en Janvier 2016 sont aujourdâhui de 3 milliards ⏠!
Sextant Grand Large est « lâĂ©lĂ©phant » de la gamme avec 2,3 Milliards âŹ, aux cĂŽtĂ©s de Sextant PEA (327 MâŹ), Sextant Europe (25MâŹ), Sextant autour du Monde (128 MâŹ), Sextant Bond Picking lancĂ© en 2017 (195 MâŹ) et Sextant PME (116 MâŹ).
Pour en arriver lĂ , beaucoup de travail Ă©videmment et de bons recrutements. Plus encore, une organisation de la gestion et un mode dâalignements dâintĂ©rĂȘts distinctifs et finement pensĂ©s.
Des grands institutionnels reconnaissent aussi la marque de fabrique dâAmiral Gestion dans les petites & moyennes capitalisations
MĂȘme si une hirondelle ne fait pas le printemps, il est de bon augure que 500 M⏠aient dĂ©jĂ Ă©tĂ© confiĂ©s en mandats dĂ©diĂ©s par la Caisse des DĂ©pĂŽts, lâERAFP, Sogecap et lâIRP Auto.
Amiral Gestion sâest alliĂ©e Ă Capzanine pour former dans le non cotĂ© la joint-venture Artemid et lever 750 M⏠aux fins de financer les PME/ETI en dette senior. Artemid a attirĂ© des sponsors de haut vol avec le CrĂ©dit Mutuel, Aviva, BPI France ou encore le FEI.
Cette spĂ©cialisation du financement autour des PME et ETI via des instruments cotĂ©s et non cotĂ©s, mĂȘlant expertises internes et externes, est une marque dâintelligence stratĂ©gique indĂ©niable.
La croissance forte semble bien tenue
Alors que ses effectifs ont doublĂ© depuis 2016, la sociĂ©tĂ© sâest renforcĂ©e Ă lâinternational, vers lâAsie en crĂ©ant une filiale de gestion Ă Singapour, et en Italie, Suisse et Luxembourg pour y enregistrer ses fonds Ă la commercialisation.
Elle a finalisé son projet de numérisation de la société pour y intégrer les services classiques (reporting, internet), de nouvelles fonctionnalités pour traiter les réponses aux clients et pour donner une nouvelle dimension au screening et à la gestion des méta bases de données. Pour coordonner ces efforts, un CDO (Chief Data Officer) a été recruté.
La preuve par les performances : attrait indiscutable des petites et moyennes capitalisations européennes
Se passer de lâEurope en small et mid caps, câest comme se passer des Etats-Unis en gestion internationale, câest faire un choix largement sous performant.
Sur 10 ans, le MSCI Europe Small Cap (350%) bat sans discussion le CAC 40 (151%), le MSCI Europe (179%) et le CAC Small (223%), et sur 15 ans Ă©galement (respectivement 248%, 109%, 118% et 152%).
Le stock picking est plus rémunérateur dans les petites et moyennes capitalisations que dans les grandes capitalisations
La dispersion des performances, qui mesure lâĂ©cart de performance entre le 1er et le 4Ăšme quartile, est deux Ă trois fois plus forte dans les petites et moyennes capitalisations que dans les grandes capitalisations. Quand on fait un bon travail, rigoureux, dans les petites et moyennes capitalisations, on extrait plus de valeur que dans les grandes capitalisations.
Lâunivers EuropĂ©en est assez profond : 2 135 petites et moyennes capitalisations cotent en Europe dont 229 en France, 261 en Allemagne et 400 en Scandinavie ! La Grande Bretagne est un formidable vivier de 478 entreprises dont Amiral se tient pour lâinstant Ă lâĂ©cart, faute de ressources dans ce marchĂ© spĂ©cifique qui ne raisonne pas comme le marchĂ© français ni comme dâautres bourses continentales. Les investisseurs britanniques jouent beaucoup plus le momentum, tant et si bien que les bonnes et mauvaises nouvelles sont amplifiĂ©es bien souvent au-delĂ de ce que les modĂšles dâanalyses des investisseurs continentaux anticipent. Mieux vaut Ă©viter ce marchĂ© si câest pour se tromper.
Processus de gestion en quatre Ă©tapes avec deux diffĂ©rences notableâŠ
Ces différences méritent le détour :
Chaque fonds est gĂ©rĂ© en sous-portefeuilles, chacun sous la responsabilitĂ© dâun gĂ©rant. Lâun dâeux est le « gĂ©rant coordinateur », dĂ©cide des arbitrages et assure la cohĂ©rence de lâensemble du portefeuille.
Cette mĂ©thode, quâon retrouve chez certains gĂ©rants amĂ©ricains, Ă©vite lâĂ©cueil des dispositifs les plus frĂ©quemment observĂ©s : la gestion consensuelle, qui freine les choix marquĂ©s, et la concentration des dĂ©cisions autour dâun seul gĂ©rant qui peut mener Ă lâarbitraire et aux dĂ©cisions biaisĂ©es.
Lâorganisation dâAmiral Gestion favorise la prise de responsabilitĂ© et lâautonomie. Plus un gĂ©rant performe - dans la durĂ©e, pas sur quelques mois-, plus il attirera Ă lui des encours en croissance.
Câest aussi une façon astucieuse de mettre dans le bain des gĂ©rants encore jeunes en leur confiant quelques pourcents seulement dâun OPC. Pas de gĂ©rant star, prioritĂ© Ă lâanalyse financiĂšre, et place aux convictions individuelles et aux idĂ©es contrariantes.
Une mĂ©thode quantitative commune : chaque valeur soumise Ă lâinvestissement est revue au tamis de 28 critĂšres financiers et extra financiers, Ă©quipondĂ©rĂ©s et regroupĂ©s en trois familles : lâactivitĂ©, les dirigeants et la culture dâentreprise et la qualitĂ© des comptes.
Chaque gĂ©rant investit dans tous les fonds dâAmiral Gestion au travers dâun FPCE. La cohĂ©sion des Ă©quipes et de la recherche en sort renforcĂ©e : toute mauvaise idĂ©e serait pĂ©nalisante pour tout le monde.
Sextant PME â 115 MâŹ, capitalisation moyenne 350 MâŹ, lâindice Cac Small NR nettement battu
Le fonds PEA-PME de ces « entrepreneurs investis » a bien traversĂ© les mers souvent agitĂ©es depuis sa mise Ă lâeau en 2014âŠ
Sur 1/3/5 ans, Sextant PME :
Bat son indice de respectivement de 3,9%, 6,3% et 18,2%,
Affiche un ratio de Sharpe de 1 depuis lâorigine contre 0,6 pour le Cac Small,
RĂ©duit la volatilitĂ© Ă 11% contre 15% pour lâindice, et
Se différencie en investissant 50% du portefeuille hors de France, un chiffre qui devrait encore progresser.
Et la valorisation des petites capitalisations ?
Le millésime 2018 a effacé les surperformances engrangées les deux années précédentes. Le ratio Price/ Book du MASCI Europe Small est ainsi revenu à la moyenne observée depuis 2002. Le P/E de Shiller de ce segment en Zone Euro est environ 180 bps au-dessus des 17 qui font la moyenne constatée depuis 2006.
Des niveaux dâentrĂ©e plus raisonnables qui incitent Ă constituer une position quand on est absent du secteur. Mais pour cela, il faudra demander lâavis de votre conseiller financier habituelâŠ