Que faire en 2018?

[YM257274 (Woz)]

@Gilles3D52

Je crois que tu donne à l’expression « avoir des œillères »
Une signification qu’elle n’a jamais eu
Elle signifie « Ne pas voir (volontairement ou non) quelque chose. Être borné. »
Avoir des oeillères : signification et origine de l’expression

Non, c’est bien dans ce sens-là que je l’utilisais, au sens d’être borné.

[YM257274 (Woz)]

@zizou

                             Nous savons prévoir les crises financières mais pas les éviter 

Il arrive que les krachs éclatent de façon inopinée, comme ce fut le cas en 2007 pour les subprimes, les crédits immobiliers à risque, aux États-Unis. On comptait alors sur les doigts d’une seule main les économistes qui avaient vu venir la catastrophe, tel Robert Shiller, Prix Nobel en 2013, ou Nouriel Roubini, qualifié depuis de « Mr. Doom », « M. Catastrophe » etc…

Pourriez-vous citer vos sources (auteur et journal) svp et ne pas vous attribuer ce texte (qui est de J.P. Robin) ?

[YM257274 (Woz)]

@zizou

Bourse : la chute peut-elle dégénérer en krach ?

P.S Le lecteur intelligent aura compris que mon dernier post n’était pas de moi .
Lorsque qu’on est à l’étranger , sans ordinateur , je ne pouvais pas mieux faire !!

Je ne vois pas en quoi le fait d’être à l’étranger empêche de mentionner l’auteur d’un texte au lieu de se l’approprier indûment comme vous l’avez fait. Question d’honnêteté élémentaire.
Mais au moins, cette fois, vous citez désormais votre source, ma remarque aura donc été utile…
Quant « au lecteur intelligent », je ne dirais rien de votre manque total de courtoisie…

[Donzi75]

N’est-on pas à la veille d’un fort ralentissement sur l’Europe et les émergents ?

Publié le 19 Septembre 2018

Les économistes Anton Brender et Florence Pisani nous dévoilent les prévisions économiques de Candriam à l’occasion des réunions trimestrielles organisées par l’asset manager.

Anton Brender est tout de suite rentré dans le vif du sujet. La question que tous les investisseurs se posent : n’est-on pas à la veille d’un fort ralentissement sur l’Europe et les émergents ? Candriam ne le croit pas. Les deux économistes ont ensuite fait un tour des différentes zones économiques.

Marchés émergents :

Sur les émergents on a effectivement des problèmes mais ils sont ciblés sur quelques émergents. Il n’y a pas de quoi faire dérailler la croissance mondiale. Ces pays ont un déficit des comptes courants (donc emprunteur vis-à-vis du monde), une hausse de la dette qui plus est souvent libellée en USD. Ces pays ont donc de gros problèmes, c’est certain. En revanche, cela reste une goutte d’eau dans le système financier mondial.

Les tensions commerciales entre la Chine et les US sont plus préoccupantes pour les émergents. Le poids des exportations chinoises vers les US représente 4% du PIB, ce n’est pas neutre. Toutefois le gouvernement chinois en est conscient et assouplit sa politique monétaire. Il pourrait même utiliser l’arme budgétaire.

Etats-Unis :

La croissance est soutenue par la consommation grâce à l’accroissement de la masse salariale et l’investissement des entreprises.
Les indicateurs conjoncturels sont tous au beau fixe.
Les baisses d’impôts ont soutenu cette croissance forte. L’économie ne devrait ainsi pas connaître de problème, du moins à court terme.
Les salaires vont augmenter mais pas de façon désordonnée car le taux de participation à l’emploi est encore relativement faible. Candriam ne voit pas un emballement de l’inflation.

Zone Euro :

Sur cette zone, on s’inquiète moins de la surchauffe que de la pérennité de la croissance.

Pour Florence Pisani, l’environnement est encore positif. Les enquêtes de confiance sont en ligne avec une croissance à 2%. Ce qui compte aussi ce sont les différentes composantes de la croissance.

Investissement : il tient et progresse même en Europe périphérique.
Exportations : elles restent soutenues.
Consommation : les créations d’emploi restent dynamiques et soutiennent la croissance.

L’économiste est donc raisonnablement positive.

Mais des éléments de vulnérabilité sont présents :

Guerre commerciale : pour l’instant cela concerne une part faible des exportations. Si cela se propageait à l’automobile, ce serait un problème.
Exposition à la Turquie et la Russie : c’est l’Espagne qui est la plus exposée. Selon les calculs de Candriam, si les importations de la Turquie baissaient de -20%, la zone Euro perdrait -0,2% de PIB.
Relations avec les autres émergents vulnérables (Brésil, Afrique du Sud…) : cela représente 1% du PIB, ce n’est pas neutre.
Situation politique en Italie : l’enjeu est de savoir si la coalition au pouvoir va annoncer un budget raisonnable et si elle va être conciliante avec la commission européenne. Si la coalition mettait en place son programme électoral, le dérapage serait très important. La commission européenne ne le permettrait pas.
L’Espagne fait figure de bon élève mais si la situation des pays d’Amérique du Sud se dégradait fortement, elle pourrait être impactée.
Candriam ne parle pas vraiment du Brexit car les économistes pensent qu’on arrivera à un accord.

En conclusion, les économistes de Candriam sont raisonnablement positifs. L’environnement est plus difficile qu’il y a quelques mois mais nous ne devrions pas assister à une forte décélération de la croissance.

[Donzi75]

NOUS LE CRAIGNIONS ! - Les commentaires de nos équipes

24 septembre 2018

Rubrique : L’analyse de Jean-François Gilles

Après le ralentissement du S1, la plupart des économistes attendait un rebond au S2. Le T3 est maintenant presque terminé et il faut être clair : ni l’économie globale ni l’économie européenne ne prennent le chemin d’un rebond. Cette semaine les indices Markit PMI nous le montrent sans ambiguïté.

Selon nos analyses, le changement éventuel de tendance, dans un sens ou dans l’autre, n’interviendra sans doute pas avant que les mid term élections américaines du 6 novembre aient apporté leur éclairage. Alors une inflexion pourrait avoir lieu mais elle ne se traduirait pas dans les investissements, la production et la croissance avant les T1-2 2019.

L’indice PMI IHS Markit Composite pour la zone euro se replie de 54,5 en août à 54,2 en septembre. S’il reste nettement supérieur à la barre des 50, il affiche son plus faible niveau depuis novembre 2016 après celui de mai dernier.

La croissance du volume des nouvelles affaires et celle du travail en cours ralentissent, enregistrant leurs plus faibles taux depuis septembre et octobre 2016. En revanche, malgré un léger ralentissement par rapport à août, le taux de création d’emplois continue d’afficher un niveau élevé, proche d’un pic de 18 ans.

C’est un repli dans l’expansion manufacturière qui a freiné la croissance de l’Eurozone en septembre. La production des fabricants enregistre sa plus faible hausse depuis mai 2016 tandis que l’expansion du volume des nouvelles affaires affiche son rythme le plus faible depuis février 205, freiné par la 1ère stagnation des ventes à l’export depuis juin 2013.

L’affaiblissement de la hausse des nouvelles commandes permettant aux entreprises de traiter les affaires en cours, les arriérés de production diminuent pour la 1ère fois depuis janvier 2015. Cette tendance se répercute sur les décisions d’embauche, l’emploi affichant sa plus faible croissance depuis plus de 18 mois.

Dans le secteur des services en revanche, la hausse de l’activité s’accélère pour le 2ème mois consécutif. Si le taux d’expansion reste nettement inférieur à celui du début de l’année, il affiche un plus haut de 3 mois et l’emploi connaît sa croissance la plus forte depuis octobre 2007. Le ralentissement du volume des nouvelles affaires et celui du travail en cours risquent cependant d’entraîner un repli de la hausse de l’activité et de l’emploi au cours des mois à venir.

Les perspectives d’activité à 12 mois s’améliorent en septembre, soutenues par un regain d’optimisme dans le secteur des services. Les entreprises manufacturières font elles état de plus faibles perspectives de croissance depuis près de 4 ans.

Les données par pays mettent en évidence un ralentissement de la croissance en Allemagne et en France bien que leurs rythmes d’expansion soient supérieurs à celui du reste de la région qui est proche d’un creux de deux ans.

L’expansion de l’activité et celle du volume des nouvelles affaires ralentissent en Allemagne, entraînant une légère décélération des créations de postes. Le taux de croissance de l’activité pour le T3 s’est toutefois redressé par rapport au T2. L’expansion enregistrée en septembre repose sur le secteur des services qui connaît sa plus forte hausse depuis 8 mois, portée par l’augmentation du volume des nouvelles affaires la plus marquée depuis juin 2011 et accompagnée des plus fortes créations de postes depuis juin 2007. En revanche, dans le secteur manufacturier, la production fléchit, sa croissance est au plus bas depuis avril 2016 tiré à la baisse par la plus forte réduction des commandes à l’export depuis juin 2013.

Les données PMI pour la France reflètent les plus faibles hausses de l’activité et du volume des nouvelles affaires depuis la fin 2016 mais la croissance de l’emploi reste solide. Ici aussi le ralentissement est plus important dans l’industrie manufacturière que dans les services. Affaiblie par une nouvelle baisse des exportations, la production affiche une croissance quasi nulle en septembre ;

Dans le reste de la zone, le taux d’expansion ne se redresse que très légèrement par rapport au creux de 22 mois enregistré en août.

Chris Williamson, chef économiste à IHS Markit, commente :

« Affaiblie par une quasi stagnation des exportations, la croissance de la zone euro s’est repliée en septembre, la région enregistrant ainsi sa plus faible expansion depuis près de 2 ans.

Les guerres commerciales, le Brexit, le ralentissement de la demande mondiale, une aversion croissante pour le risque, les déstockages et la montée des incertitudes politiques, tant dans la zone euro que dans le reste du monde, ont contribué à l’affaiblissement de la demande.

Ce ralentissement s’est heureusement limité au secteur manufacturier. Grâce au dynamisme du secteur des services, dont l’expansion repose sur la demande intérieure, elle-même portée par de fortes créations d’emplois, les données de l’enquête indiquent une croissance économique de la zone de 0,5% au T3.

Toutefois, le fort ralentissement de la hausse des nouvelles affaires et du volume du travail en attente par rapport à leurs rythmes du début de l’année, la croissance quasi nulle des exportations et la relative faiblesse du taux de confiance exposent la zone euro à d’importants risques baissiers. »

Sans surprise, la confiance des consommateurs a égaiement reculé en zone euro en septembre de -1,9 en août à -2,6, un plus bas de 16 mois mais un niveau qui reste bien au-dessus de sa moyenne de -11,8. Ainsi, et sauf forte hausse des prix de l’énergie, la consommation devrait rester à un niveau élevé car la situation de l’emploi continue à s’améliorer.

Il y a aussi ralentissement aux États-Unis où l’IHS Markit Flash US Composite PMI passe à 53,4 en septembre vs 54,7 en août, au plus bas depuis avril 2017. Là, le secteur manufacturier progresse un peu mais ne compense pas le secteur des services. Contrairement à la zone euro, les nouvelles commandes augmentent ainsi que les créations de postes, au plus haut depuis mai 2015, tirées par un rebond des ouvertures de postes chez les prestataires de services.

Les perspectives d’activité à 12 mois tombent à leur plus faible niveau de 2018 et le second plus faible depuis 2 ans, l’optimisme se détériorant tant dans le secteur manufacturier que dans les services.

Le Philadelphia Fed manufacturing rebondit de 11 pts à 22,9 en septembre, après un recul de 13,8 en août, mais les chefs d’entreprises sont un peu moins optimistes sur leur activité à 6 mois (36,3 vs 38,8).

L’immobilier, un des rares secteurs où l’inquiétude montait ces derniers mois, a rassuré. La NAHB (National Association of Houses Builders) a publié un indice de confiance stable à 67 en septembre, les professionnels étant plus optimistes sur les ventes de logements individuels (74 vs 73 en août) et quant à leur opinion sur les ventes à un horizon de 6 mois (74 après 72).

Les mises en chantier, qui restaient à la traîne, ont augmenté de 9,2% selon le département du Commerce. La statistique est par nature irrégulière et peut donner lieu à d’importantes révisions. La hausse d’août est le fait du segment des immeubles d’habitation, un segment particulièrement volatil qui enregistre un bond de 29,3%. En revanche le nombre de demandes de permis de construire a diminué de 5,7%.

Les reventes de logements sont restées stables en août mais le stock de logements mis en vente a augmenté pour la première fois depuis 3 ans selon la NAR (National Association of Realtors). Par rapport à août 2017, les reventes de logements accusent un repli de 1,5%.

La publication américaine la plus importante est peut-être celle, trimestrielle, dont personne n’a parlé. La Fed a publié son rapport sur les comptes des ménages au T2 : la richesse des ménages a augmenté de 2,2 trillions $ sur un trimestre à 106,9 trillions $. C’est un important facteur favorable pour la consommation. Sur un an la hausse est de 8,6 trillions $ alors que celle des dettes est de 0,5 trillion $. Compte tenu de la hausse du S&P 500 de 7,5% depuis le début du T3, la richesse des ménages devrait encore largement s’accroître ce trimestre.

En plus de la progression de leurs actifs, les ménages bénéficient d’une solide croissance de leurs revenus disponibles (3% sur un an) et s’attendent à voir ceux-ci croître compte tenu des tensions sur le marché du travail ; Tout ceci doit favoriser la consommation dans la très importante période des achats de fin d’année.

Le ratio patrimoine/revenu atteint un nouveau record, à 7 années, le pic d’avant crise était de 6,4 années, ce qui n’empêche pas le taux d’épargne de rester à un niveau élevé (près de 7%) pour les États-Unis.

Les flux de souscriptions sur les produits collectifs pour la semaine au 18 septembre montrent un retour massif sur les actions, américaines principalement, en dépit de la persistance des tensions commerciales, des inquiétudes sur certains pays émergents et des interrogations sur la cohésion de l’Eurozone.

Les fonds dédiés aux actions ont bénéficié d’entrées nettes à hauteur de 13,9 milliards$ sur la période dont 14,5 milliards$ sur les seuls fonds investis en actions américaines selon EPFR Global.

En revanche, les fonds dédiés aux actions européennes ont subi des retraits à hauteur de 1,2 milliard$ et sur 27 des 28 dernières semaines.

Les sorties sur les fonds en actions émergentes ont été limités à 700 millions$ tandis que ceux investis en dettes émergentes ont enregistré leurs plus fortes entrées nettes en 8 semaines à 500 millions$.

Les entrées sur les fonds en actions japonaises n’ont pas dépassé 300 millions$.

Dans ce contexte de net regain de l’appétit pour le risque centré sur les États-Unis, la collecte nette des fonds obligataires est restée limitée (700 millions$) et les fonds dédiés aux métaux précieux ont subi des rachats pour une 8ème semaine consécutive de 400 millions$.

Semaine de fort rebond donc sur les marchés actions : Stoxx600 +1,7%, CAC40 +2,65%, et pour l’€ à 1,174 (+1,02%) et le pétrole (Brent à 78,87$ +1%).

Le secteur des Matières Premières (+7,3%) affiche la meilleure performance de la semaine grâce à Rio Tinto (+8,5%) et BHP Billiton (-9,6%), il est suivi de l’Automobile (+4,6%), des Banques (+4,1%), de la Chimie (+3,7%) et de l’Assurance (+3,5%). L’Immobilier (-1%), les Médias (-0,5%) et la Santé (-0,4%) ne participent pas au mouvement haussier.

Erasmus Mid Cap Euro et Erasmus Micro Cap Euro ont bien suivi les indices alors que FCP Mon PEA et Erasmus Small Cap Euro enregistrent un retard fréquent dans de vives hausses.

FCP Mon PEA se repondère sur les Services Financiers par l’achat d’Amundi dont le T3 ne devrait pas décevoir, cet achat est financé par la vente d’Essilor , avec une belle plus value, car ce secteur pourrait être moins porteur. Pour Mid Cap Frédéric a cédé Eurofins Scientifics (voir raisonnement ci-dessus) également avec une belle plus value pour revenir sur FNAC Darty qui a fortement chuté. Small Cap a cédé Atari, une toute petite position peu liquide, et ouvert une ligne sur l’entreprise allemande Basler AG que Vinzent Sperling rencontre lundi à Munich. Aymeric pour Micro Cap a cédé B&C Speakers et M1 Kliniken.

Pour l’Europe et le Stoxx600, le consensus des prévisions bénéficiaires JCF/Factset, toujours révisé à la baisse, attend une croissance annuelle de 6,4% pour 2018 et 9,6% pour 2019. Et pour le S&P500 américain, à son tour révisé à la baisse mais plus modestement, les attentes sont à +18,4% pour la croissance des bénéfices 2018 et à +8,5% pour 2019.

[Donzi75]

Un apaisement des marchés après les élections américaines de mi-mandat ? L’avis des gérants…

Publié le 8 Octobre 2018

Des élections observées attentivement par les marchés…

La 115e législature du Congrès des États-Unis est en fonction depuis le 3 janvier 2017. Les Républicains sont actuellement majoritaires dans les deux chambres avec 51 sénateurs (contre 47 Démocrates et 2 Indépendants) ainsi que 237 élus à la Chambre des Représentants (contre 193 Démocrates).

Au milieu du mandat du Président des États-Unis se tiennent les élections de ces deux chambres du Congrès. Ainsi le 6 novembre prochain, l’ensemble des 435 sièges de la Chambre des Représentants ainsi qu’un tiers des 100 sièges du Sénat américain seront renouvelés. Cet évènement peut fortement influencer la politique américaine jusqu’en 2020.

Les sondages suggèrent un statu quo au Sénat mais un basculement de la Chambre des Représentants en faveur des Démocrates, constituant une Chambre hostile à Donald Trump pouvant bloquer les réformes pour les deux années à venir.

Une situation plutôt habituelle dans le cadre d’un premier mandat présidentiel. « Les élections Midterms sont traditionnellement peu favorables au Président nouvellement élu » rappelle Philippe Uzan, Directeur des Gestions d’Edmond de Rothschild Asset Management, qui pointe un sujet particulièrement scruté par les marchés et qui pourrait avoir des conséquences importantes dans les prochaines semaines.

Un retournement de la politique internationale américaine ?

Ces élections de mi-mandat qui approchent sont-elles un point d’inflexion dans le discours de Donald Trump et dans l’escalade de la guerre commerciale qui a ponctué l’année 2018 ?

Selon le Président de Montpensier Finance Guillaume Dard, le sujet, comme souvent avec le Président américain, est tout autant politique qu’économique, dans la perspective des élections du 6 novembre prochain. « Il s’agit de se poser en défenseur de ses électeurs, qu’ils soient fermiers dans le Nebraska ou l’Iowa, ou ouvriers dans le Wisconsin ou la Pennsylvanie » explique-t-il.

Un positionnement volontairement agressif et dont la fermeté serait donc dictée par une perspective électoraliste dont l’échéance se rapproche à grands pas. « La rhétorique de Trump est essentiellement utilisée en vue des élections de mi-mandat, ensuite elle va changer » confirme Bruno Crastes, Président de H2O Asset Management.

Mais d’après ce dernier, ce qui va rester est son discours envers la Chine. Or, les enjeux que représente la guerre commerciale sont importants pour les deux pays. « Du côté chinois, la tactique paraît bien être de « faire le gros dos » et de prendre des mesures de politique économique pour compenser l’impact négatif sur la croissance de cette montée des tensions commerciales. Les dirigeants du Parti-Etat considéreraient qu’il faut attendre le résultat des midterm elections américaines. Avec sans doute l’idée qu’une défaite du Parti républicain affaiblira la main de la Maison Blanche » décrypte Hervé Goulletquer, stratégiste de la Direction de la gestion de La Banque Postale Asset Management.

De l’attentisme… avant l’apaisement ?

Ces élections ne constitueront donc ni un facteur d’inquiétude ni un facteur de soulagement d’après Sycomore Asset Management. « Il est d’ailleurs difficile d’envisager un terme à cette guerre commerciale. En revanche, les protagonistes sont désormais bien identifiés : Donald Trump n’a plus que la Chine dans son viseur » notent les gérants de la société.

Et la surenchère de ces derniers mois a atteint son paroxysme avec l’annonce par le Président américain du passage des droits de douanes sur les importations chinoises à un taux de 25% début 2019. Une partie du marché s’est protégée pour un scénario noir de ce type. « Mais cela laisse du temps aux négociations pour reprendre après les élections américaines de mi-mandat » rassure François-Xavier Chauchat, stratégiste chez Dorval Asset Management.

L’incertitude porte donc sur la poursuite ou non de la montée des tensions entre les Etats-Unis et l’empire du milieu après les élections américaines. « En cas d’intensification de la guerre commerciale avec les États-Unis, nous pensons que le gouvernement chinois assouplira quelque peu ses politiques afin de se couvrir contre les risques baissiers » anticipe Victoria Mio, CIO Chine de Robeco.

Un positionnement attentiste prévaut donc pour les gérants. Mais les européens semblent finalement peu pénalisés par cette guerre commerciale. « Si l’administration Trump arrive à faire changer la Chine, cela peut être bon pour l’Europe à moyen terme » analyse Pierre Puybasset, porte-parole de la gestion de La Financière de l’Echiquier. Une situation qui amène la maison de gestion à désigner les actions de la zone euro comme le meilleur couple rendement / risque pour les mois à venir.

[Donzi75]

Actions US : après le retour de la volatilité, quelles perspectives pour le 2ème semestre ?
Publié le 30 Août 2018

Nadia Grant fait un point sur ce qu’il s’est passé au cours du 1er semestre, ainsi que sur les évolutions et opportunités auxquelles s’attendre d’ici à la fin de l’année sur les actions américaines.

Nadia Grant, Head of US Equities, EMEA chez Columbia Threadneedle

Que s’est-il passé au premier semestre dans votre domaine ?

Nadia Grant : La volatilité a fait son retour sur le marché américain, qui a essuyé deux corrections.

La première est intervenue en février : les marchés ont cédé 10% en raison de la crainte d’un regain d’inflation alimenté par une hausse plus marquée que prévu du salaire horaire moyen aux Etats-Unis. L’accentuation de la volatilité qui en a résulté a déclenché des ventes systématiques, qui ont conduit par ricochet les stratégies axées sur la volatilité à vendre des actions. Ces données relatives aux salaires n’ont pas été corroborées par la suite et ont été suivies à la mi-février par le début de la saison de publication des résultats d’entreprises. Or ces derniers se sont avérés excellents, avec à la clé un rebond des marchés.

Puis le mois de mars a été marqué par une nouvelle correction de 8 à 9%. A l’époque, les entreprises étaient astreintes au silence en raison de l’imminence de leurs publications de résultats, d’où les faibles volumes de transactions. Cela a coïncidé avec le déclenchement des hostilités verbales sur le front du commerce international par l’administration américaine, qui a annoncé l’instauration de droits de douane sur 50 milliards de dollars de marchandises importées. Ce virage protectionniste était inattendu car l’année avait démarré en trombe. Cependant, les investisseurs ont été soudainement confrontés au discours protectionniste du président américain, ce qui les a déstabilisés. Les bénéfices se sont une nouvelle fois avérés meilleurs que prévu, ce qui a rassuré les investisseurs, avec un rebond des marchés à la clé.

Nous n’avons pas eu le temps de nous ennuyer cette année, qui a vu une diminution du PER prévisionnel de l’indice S&P 500 (de 18x à 16x environ) mais, dans le même temps, les bénéfices des entreprises se sont avérés supérieurs aux prévisions, qui ont encore été revues à la hausse. La volatilité a fait son retour, les investisseurs étant tiraillés entre les fondamentaux des entreprises d’un côté et le discours et le bruit politiques de l’autre côté.

Quelles étaient vos prévisions et qu’est-ce qui vous a surpris au premier semestre ?

Nadia Grant : L’ampleur de la baisse du PER nous a quelque peu surpris. La vigoureuse croissance des bénéfices que nous avons observée devrait se poursuivre cette année avec une progression de 20%, puis 10% l’an prochain. Or l’indice S&P 500 n’a augmenté que de 4% depuis le début de l’année.

Dans le camp des baissiers, nombreux sont ceux qui estiment que les bénéfices ont atteint leur apogée en raison de la réforme fiscale. Cependant, cette dernière est un élément exceptionnel et il convient d’examiner la croissance des bénéfices sur une base comparable. Ainsi, la croissance des bénéfices atteint tout de même 10% (contre une moyenne historique de 6 à 7%) et aucun signe de fin de cycle n’est en vue.

D’autres baissiers pensent que le cycle économique touche à son terme et que cela justifie une baisse des multiples de valorisation et une prime de risque plus élevée pour compenser le risque politique. Si cela explique dans une certaine mesure la baisse des multiples, l’ampleur de cette dernière semble un peu excessive.

D’après vous, quelles seront les évolutions dans votre domaine au cours des six prochains mois ?

Nadia Grant : Sur le front macroéconomique, la situation nous semble encourageante : l’année s’achèvera, selon nous, sur une croissance du PIB comprise entre 2,7 et 2,9%. Threadneedle pense que l’inflation restera sage – et si frémissement il y a dans ce domaine, nous pensons qu’il s’agirait d’une évolution salutaire car induite par la croissance économique – et que les bénéfices auront encore le vent en poupe. Le coup de pouce donné par la réforme fiscale (augmentation de la consommation et de l’investissement) devrait être ressenti cette année et l’an prochain.

S’agissant des actions, les perspectives bénéficiaires aux Etats-Unis sont encourageantes, notamment dans les secteurs de la technologie et de la finance. Par ailleurs, le secteur de la santé a enregistré une piètre performance ces dernières années en raison des menaces politiques et des prises de position du président Trump sur les prix des médicaments, qui ont pesé sur les valeurs du secteur. Toutefois, un certain nombre d’entreprises du secteur affichent des multiples de valorisation raisonnables malgré de confortables flux de trésorerie disponible et une forte croissance de leurs bénéfices.

Du point de vue de la construction de portefeuille, nous apprécions la diversification dans le secteur de la santé, qui se distingue de celui tout aussi défensif des biens de consommation de base, dont les bénéfices stagnent.

[cdam]

@JoseF451

Pour ceux qui ne l’auraient pas trouvé tous seuls, on peut reseter la limitation du nombre d’articles lus en effaçant les cookies du site concerné.

J’avais une super extension qui me permettait d’effacer une sélection de cookies en 1 clic, mais il a sauté (comme beaucoup d’autres) avec la dernière version de firefox.

Merci pour l’info, je ne connaissais pas cette astuce

[Donzi75]

Les actions européennes restent une cible à privilégier »
Publié le 5 Septembre 2018

Depuis le début de l’année, les actions européennes sous-performent face aux actions américaines. Plusieurs raisons : la crise italienne, le sentiment d’un tassement de la croissance sur le Vieux continent et les risques sous-jacents à la stratégie de Donald Trump en matière de commerce international. L’amélioration des indicateurs conjoncturels actuellement observée permettra-t-elle de tirer parti de ce décalage de performance ?

Par Julien Bonnin et Charles Haddad, gérants actions chez BFT IM

L’horizon semblait se dégager sur les actions européennes en ce début d’année mais le bras de fer engagé par l’administration américaine sur le front commercial, la crise politique en Italie et les indicateurs économiques en berne au premier semestre ont eu raison de l’optimisme observé. Les marchés européens dans leur ensemble ont évolué sans réelle tendance tout en présentant une volatilité plus élevée qu’au cours de l’an passé.

L’été s’est quant à lui révélé plus calme et les bonnes surprises ont commencé à faire leur retour. La « stratégie d’agression commerciale » des Etats-Unis vis-à-vis de l’Europe semble désormais avoir cédé la place au dialogue et les indicateurs économiques donnent quelques signes tangibles d’amélioration.

La conjoncture reste toujours solide

En Allemagne, la croissance est revenue au-dessus de 2% en rythme annuel, atténuant un premier trimestre décevant. Les quelques craintes au sujet de la croissance européenne peuvent ainsi être relativisées, d’autant plus que la croissance en Espagne a été au rendez-vous (3% depuis trois ans en rythme annualisé). Par ailleurs, la progression de l’activité en zone euro est suffisante pour maintenir une pression baissière sur le taux de chômage (8,4% soit un plus bas depuis 9 ans).

Les entreprises européennes, qui bénéficient de ce climat économique porteur, devraient également profiter jusqu’en fin d’année de la récente baisse de l’euro face aux autres devises. Toutes choses égales par ailleurs, les entreprises exportatrices vont ainsi gagner en compétitivité prix à l’échelle internationale, améliorant de fait leurs marges et leurs résultats financiers.

La faiblesse de l’euro est en partie imputable à la politique monétaire toujours très accommodante. Même si le QE de la BCE prendra fin en décembre 2018, l’impact sur les marchés d’actions européens resterait contenu et la prime de risque toujours attractive. Les entreprises continueront de bénéficier d’un financement à bas coût pour une période de temps prolongée, du fait que la BCE ne relèvera pas ses taux avant la fin de l’été 2019. Toutefois ce regain d’activité reste fragile et conditionné par l’absence de tensions en provenance de l’Italie.

Deux sujets à surveiller : l’Italie et la « guerre commerciale »

L’Italie reste en effet le principal sujet de préoccupation pour les institutions européennes et les investisseurs en cette période de rentrée. Le budget italien, qui retient toute l’attention, doit être discuté par le gouvernement fin septembre puis validé par la Commission européenne courant octobre. En cas de dissensions, voire de confrontation ouverte, les marchés pourraient traverser une phase de volatilité substantielle. Les agences de notation devront par ailleurs se prononcer au même moment sur la note de crédit du pays. Pour les investisseurs, il convient dès lors de conserver une exposition limitée aux actions italiennes en attendant de connaitre avec exactitude la feuille de route budgétaire italienne.

Le second sujet à surveiller, celui du bras de fer commercial entre les Etats-Unis et l’Europe, semble entré dans une phase de détente ; toutefois on ne peut pas exclure d’éventuels rebondissements. Notons néanmoins que si la croissance européenne se révèle solide, voire accélère, la décote dont souffrent actuellement les actions européennes du fait de ces risques politiques ne serait plus justifiée, et motiverait même un mouvement de rattrapage.

Les secteurs à privilégier : technologie, industrie et santé

Les valeurs à privilégier dans ce contexte se trouvent au sein des secteurs technologique et industriel. Le premier présente un intérêt dans une optique de long terme en comportant plusieurs entreprises innovantes et en forte croissance. Le second permet quant à lui de profiter de la reprise cyclique en cours. Les valeurs industrielles sont par ailleurs nombreuses au sein du segment des petites et moyennes entreprises (small & mid caps), par nature plus dynamiques que les grandes sociétés (large caps) en périodes de reprise.

Le segment de la santé présente également des opportunités d’autant que les perspectives de croissance restent solides à long terme.

Pour aborder ces secteurs, il est enfin important de tenir compte de critères environnementaux, sociaux et de gouvernance pour ne pas investir dans des entreprises polluantes ou sujettes à des controverses. On ne répétera jamais assez qu’un bon investissement doit en effet tenir compte de ces critères extra-financiers pour exclure les sociétés qui ne s’intègrent pas dans une démarche de progrès, au risque qu’un scandale vienne un jour impacter leur réputation et donc leur parcours boursier.

[Donzi75]

La forte dispersion des performances sur les marchés peut-elle continuer ?

Publié le 7 Septembre 2018

Une forte dispersion des performances sur les marchés

On assiste ces derniers temps à une remontée des actions au niveau global. Par ailleurs, le S&P 500 a établi de nouveaux records en clôture, l’euro a repris du terrain et le rendement du Bund allemand s’est un peu éloigné du seuil de 0,30 %, associé, depuis plus d’un an, aux mouvements de fuite vers la sécurité. « Pour autant, ces mouvements ne nous paraissent pas refléter le retour de la sérénité malgré un environnement macroéconomique porteur » estime Nathalie Benatia, Responsable de Contenu Macroéconomique chez BNP Paribas AM.

En effet, le panorama général masque d’importants contrastes, notamment sur les actions. « Si à la surface la situation économique et financière semble ainsi saine et solide, la dispersion observée en août entre les rendements des indices actions est un rappel à l’ordre » avertit donc Guilhem Savry, responsable Macro et Allocation Dynamique chez Unigestion AM.

Ce constat s’observe à la lumière de la dispersion significative connue par les performances des indices géographiques. Aux Etats-Unis, l’indice S&P500 a ainsi progressé de 2,8% en août quand dans le même temps, l’EuroStoxx50 s’affiche en recul de 3,5% et les marchés émergents de 4,5%.

La performance du marché actions américain s’est ainsi poursuivie depuis trois mois, alors que la plupart des autres marchés ont décroché. Si bien que l’indice S&P500 progresse désormais de +9% depuis le début de l’année, contre -2% pour l’indice européen EuroStoxx50, et -8% pour l’indice actions émergents. « Cette divergence majeure indique que l’enjeu politique des élections de mi-mandat aux États-Unis ne détourne pas pour l’instant l’attention des investisseurs des bienfaits immédiats pour leurs portefeuilles de la doctrine de l’ « America First » » précise Didier Saint-Georges, membre du comité d’investissement de Carmignac Risk Managers.

L’analyse des performances sectorielles tend à la même conclusion. « Au sein des actions européennes, le secteur technologique a progressé de 1% sur le mois, tandis que le secteur bancaire a reculé de 8% » poursuit Guilhem Savry de Unigestion AM.

Le cycle haussier américain peut-il se poursuivre ?

Fin août, le S&P 500 battait un record historique, celui du plus long cycle haussier de son histoire. Une poursuite de la surperformance des actions américaines qui pose la question de déterminer si la surpondération sur ce marché reste encore pertinente.

« Le contexte macro-économique des États-Unis reste favorable, les informations récentes suggérant une croissance supérieure à la tendance à court terme et un cycle d’expansion économique se poursuivant encore pendant un certain temps » anticipe Michael Hood, Stratégiste Multi-Asset Solutions chez JP Morgan AM. La société considère que si les actions américaines ont surperformé, les bénéfices des entreprises américaines ont également progressé plus rapidement que ceux de leurs homologues des autres marchés, de telle sorte que leur valorisation ne s’est pas sensiblement détériorée.

Chez Carmignac, la prudence reste cependant de mise. « Jusqu’ici donc, tout va bien. À l’arrivée toutefois, gardons à l’esprit que la machine économique américaine ne pourra éviter de subir l’impact du ralentissement global » prévient Didier Saint-Georges. Selon lui, les barrières tarifaires et les sanctions contre l’Iran vont commencer à pénaliser les consommateurs américains, le resserrement monétaire va durcir des conditions financières pour l’instant encore très favorables, et l’ampleur du déséquilibre budgétaire se fera jour. « Le marché actions américain redescendra alors de son piédestal, affaiblissant probablement le dollar du même coup » annonce-t-il.

Pour CPR AM, la réforme fiscale et le budget 2018 ont indéniablement donné un coup de fouet à l’économie américaine. Ils ont soutenu l’investissement des entreprises et la consommation des ménages sur le premier semestre et cela devrait se poursuivre sur les trimestres à venir. « Toutefois, il est désormais clair que d’autres facteurs jouent en sens inverse en ce qui concerne l’activité économique et la normalisation monétaire de la Fed en fait partie » commente Bastien Drut, Stratégiste Sénior de la société de gestion. Il alerte ainsi sur les potentiels effets retardés des hausses de taux de la Fed sur l’économie américaine.

L’Europe comme alternative ?

Alors que le S&P 500 et le Nasdaq ont retrouvé leurs plus hauts historiques, cette perspective est encore loin d’embrasser les indices européens en dépit d’une amélioration conjoncturelle continue caractérisée la semaine passée par un rebond de l’indice du sentiment des milieux d’affaires allemands (IFO) en août. « Malheureusement, cette embellie est occultée par un risque politique persistant en Europe inhérent à la fronde italienne et la perspective d’un « hard Brexit » » regrette David Ganozzi, gérant chez Fidelity International.

A ce stade, la situation en Europe (avec le prochain budget italien, le ralentissement de l’activité, la faiblesse du secteur financier et le manque de munitions de la BCE en cas de nouvelle crise financière) est la principale source de préoccupation d’Unigestion à court terme. « Nous restons donc méfiants vis-à-vis des actions européennes et de l’Euro » illustre Guilhem Savry.

Des risques qui demeurent et pèsent en particulier sur la valorisation des actions de la zone euro. « Sans cela, elles mériteraient plus d’intérêt de la part des investisseurs internationaux » indique la société Edmond de Rothschild AM. Celle-ci continue à privilégier les actions américaines dont la progression des cours ne fait que refléter la hausse attendue des résultats et les actions de la zone euro dont la décote leur paraît exagérée.

Le marché a ainsi perdu en visibilité avec de nombreuses incertitudes impactant les deux côtés de l’atlantique. Un contexte qui rend l’exercice de la gestion d’autant plus périlleux.

« Le resserrement de la politique monétaire américaine, la force du dollar (symbolisé par le triomphalisme de Donald Trump) et les velléités protectionnistes ont initié un nouvel environnement moins lisible et plus court-termiste. Se projeter au-delà de mars 2019 (en ayant absorbé les négociations sur le budget italien et l’échéance du Brexit) demeure complexe » conclut Igor de Maack, porte-parole de la gestion de DNCA.

[Donzi75]

Attention aux effets retardés des hausses de taux de la Fed sur l’économie. Par CPR AM

[Donzi75]

Point Aout 2018 par AVIVA

[Donzi75]

GESTION MULTI-ASSET : ENTRE NUAGES NOIRS ET ÉCLAIRCIES, ENTRE RISQUES ET OPPORTUNITÉS

COMMENT DÉFINIRIEZ-VOUS LE CONTEXTE SUR LES MARCHÉS CES DERNIERS MOIS ?

Depuis le printemps, des nuages noirs reviennent survoler les marchés financiers. En passant, ils ont grondé, et ils ont réveillé la volatilité. A quatre reprises ces derniers mois, la masse nuageuse s’est montrée, et à chaque fois les marchés se sont repliés, avant de rebondir invariablement. Parmi les facteurs contrariants, c’est sans surprise le président des États-Unis qui se taille la part du lion avec ses initiatives visant à corriger les déficits commerciaux bilatéraux des États-Unis, quitte à basculer dans une guerre commerciale hautement déstabilisante pour les marchés. En parallèle, la dynamique économique s’est légèrement essoufflée au printemps, un ralentissement notable qu’on retrouve par le repli d’un certain nombre d’indicateurs macro-économiques. Par ailleurs, comme depuis de longs mois et même plusieurs années, le risque politique pèse encore sur la zone euro, et sur plusieurs fronts : d’un côté, le Brexit, encore et toujours, et de l’autre la politique ouvertement eurosceptique en Italie. Il n’en faut pas plus pour casser la convergence de la dynamique économique qui prédominait en début d’année. C’est d’ailleurs le point positif à retenir, le motif d’optimisme principal. Mais cela n’a pas duré et le printemps a vu cette convergence exploser avec les États-Unis d’un côté, où la réforme fiscale a protégé les anticipations de croissance, et le reste du monde de l’autre.

AVEC LES RISQUES POLITIQUES PESANT SUR L’EUROPE, LA ZONE A ÉTÉ MISE SOUS PRESSION, MAIS EST-CE LA SEULE ?
Il n’y a pas que l’Europe qui s’est vue recouverte de nuages noirs, loin s’en faut. La crise de confiance qu’essuie le gouvernement Abe suite au scandale Moritomo a pesé sur les marchés japonais. Quant aux marchés émergents, ils ont lourdement souffert, la Chine en tête. Les motifs de déclin ont été nombreux, qu’il s’agisse du rebond du dollar, de la hausse des taux longs américains à leurs plus hauts niveaux depuis près de 5 ans, ou du rapatriement des liquidités par les entreprises américaines.

COMMENT CELA S’EST-IL TRADUIT SUR LES MARCHÉS ?
Dans ce contexte, les marchés actions ont eu des sueurs froides. Mais pour les marchés de taux le pilotage s’avère également délicat, cette année encore. Entre risques marqués sur les marchés (risques politiques européens et risque de guerre commerciale en premier lieu) et des politiques monétaires de moins en moins accommodantes, il faut se montrer fi n tacticien pour piloter correctement. Car, cela va sans dire, l’aversion au risque et les politiques monétaires influencent et redessinent les courbes de taux. Ces dernières se sont amplement aplaties, par la partie courte en zone euro et au Japon suite aux discours accommodants des banquiers centraux, et par la partie longue aux États-Unis où la Réserve Fédérale a augmenté deux fois les taux directeurs au premier semestre. Si les spreads périphériques se sont resserrés en Espagne et au Portugal, ils se sont écartés en Italie où les intentions budgétaires interrogent. Il s’agit d’ailleurs d’un scénario de risque réel à court terme pour les marchés.

FAUT-IL DONC VRAIMENT S’INQUIÉTER QUANT AUX PERSPECTIVES ?
Non, il ne faut pas s’y tromper, tout ne vas pas mal, au contraire. Les raisons de se montrer optimiste sont nombreuses en cette fi n de troisième trimestre. Les indicateurs macro-économiques se redressent dans de nombreuses zones : J. Powell a montré un visage optimiste et encourageant à Jackson Hole, et l’accord commercial entre les États-Unis et le Mexique prouve que de nouveaux angles de libre échange sont possibles. D’ailleurs, en tenant l’inventaire des risques présents, on aurait pu craindre pour les marchés et pourtant, ils n’ont pas plongé. La principale raison de cette résistance est toute trouvée : il s’agit de la dynamique de bénéfices des entreprises, avec des résultats qui ont dépassé les attentes sur l’ensemble des zones géographiques au premier semestre. On a ainsi pu observer une croissance des bénéfices à deux chiffres aux États-Unis avec une progression historique de + 25 % au deuxième trimestre et des estimations de + 18 % au troisième, contre + 8 % pour l’Europe et + 15 % pour les pays émergents. Jusqu’ici, les investisseurs n’ont pas totalement intégré les risques liés aux tensions commerciales persistantes pour se focaliser sur les résultats des entreprises. Dans ce contexte, un profil tout terrain s’impose, au même titre qu’une grande flexibilité dans l’allocation et une juste réactivité quant aux risques imminents et aux opportunités à saisir. C’est ce que les fonds de la gamme Croissance ont appliqué depuis le début de l’année, affichant une belle performance grâce à un ajustement tactique précieux dans ce contexte volatile.

QUEL EST LE FACTEUR DE RISQUE PRINCIPAL POUR LES MOIS À VENIR ?
Là où le bât blesse : la désynchronisation des dynamiques économiques. Pour assurer une pérennité des dynamiques mondiales et éviter les pics de volatilité, il convient de maintenir une certaine homogénéité et une synchronisation. Et c’est précisément ce que les risques actuels ont défait. Les menaces politiques italiennes et les craintes de hard Brexit ont ralenti le rythme de la dynamique européenne, quand le risque de guerre commerciale a complètement cassé celui des pays émergents.

PEUT-ON ESPÉRER REVOIR UNE CONVERGENCE DE CES DYNAMIQUES ?
Oui, tout porte à croire que cette synchronisation peut revenir. En effet, les derniers indicateurs américains font preuve d’une décélération, les indicateurs européens d’accélération, et le récent déclin du dollar est porteur d’espoir pour les pays émergents. Dans ce cadre, nous demeurons optimistes mais bien conscients qu’il faudra continuer de piloter l’allocation finement, avec de la souplesse et beaucoup de réactivité. Les occasions de réveiller la volatilité seront nombreuses d’ici la fi n de l’année, qu’il s’agisse des discussions autour du budget italien, de la menace de rupture entre l’UE et le Royaume- Uni, des regains de tension entre les États-Unis et le reste du monde, et, bien sûr, des fluctuations du dollar. Il n’en reste pas moins des fondamentaux solides, des facteurs sur lesquels nous capitalisons pour réaliser de la performance, tout en restant flexibles en toute circonstance.

Thomas Page-Lecuyer

[Donzi75]

Bientôt la fin du cycle de reprise économique ? L’avis de Pictet Wealth Management
Publié le 6 Juillet 2018

Christophe Donay est responsable de la stratégie, de l’allocation d’actifs et de la recherche macroéconomique chez Pictet. Dans le groupe depuis 10 ans, il occupait auparavant des fonctions similaires chez Kepler. Il maîtrise son sujet sur le bout des doigts. Très expérimenté, c’est toujours très intéressant de l’écouter d’autant qu’il laisse beaucoup de place au jeu des questions-réponses.

D’abord les bonnes nouvelles :

La croissance est bien là

La resynchronisation des croissances économiques est en marche, bien que les politiques des autorités monétaires ne soient pas coordonnées.
La croissance mondiale est forte avec 4% en 2018 et encore 4% prévus pour 2019. Dans le détail cette année, les USA devraient atteindre +3%, la zone Euro 2%, le Japon 1,5% et la Chine 6,5%.

Un peu plus d’inflation

Plus de 2% attendus aux USA, 1,5% en zone euro et 1,2% au Japon en 2018. La grande crainte déflationniste est pratiquement derrière nous.

Resserrement progressif des politiques monétaires, gage de meilleure santé

Le pronostic PICTET : encore deux hausses de taux de 0,25% aux USA d’ici décembre 2018, et 2 x 0,25% l’an prochain. Pour l’Europe, le QE prendra fin au début 2019 et des hausses très graduelles de taux suivront.

Moins d’impôts aux USA

Après la baisse du taux d’IS de 36% à 21 % lancée l’an dernier, les ménages américains pourraient également bénéficier d’une baisse des prélèvements si les républicains conservent la majorité dans les deux chambres.
Plus de profits pour les entreprises : les bénéfices croîtront de 25% cette année dont la moitié provenant des cadeaux fiscaux.

Avec un tableau aussi optimiste, pourquoi les marchés sont si timides ?

Pour mémoire, les indices au 20 juin 2018 en € div.réinvestis : SP500 +2,7%, Stoxx Europe 600 NR -1,4%, Eurostoxx50 -3,3%

L’incohérence de la politique économique américaine : la baisse d’impôts est une mesure résolument libérale alors que le protectionnisme est anti-libéral. Comme les marchés n’aiment pas l’incertitude, ils rajoutent une prime de risque tant qu’ils n’y voient pas clair. Au fait, que se passe-t’il quand le protectionnisme l’emporte ? Christophe Donay estime que le Brexit est une sorte de laboratoire avec déjà quelques résultats : la confiance en berne et l’inflation au dessus de 3%.
Les marchés attendent le résultat des élections de mid-term pour savoir si les mesures de protectionnisme n’auront servi qu’un enjeu politique de court terme ou si elles sont là pour durer.
Le deuxième cycle le plus long de l’histoire depuis 1945 peut-il encore durer ? L’expansion démarrée au 2ème trimestre 2009 égalera le record si elle se maintient jusqu’au 4ème trimestre 2018, et le dépassera au-delà.

Rappelons-nous le 28 janvier 2018 : la hausse des salaires surprenait les marchés aux Etats-Unis. Elle faisait craindre que la baisse d’impôts sur les sociétés avait été le cadeau de trop qui avait « sur-stimulé » une économie déjà en croissance robuste.

L’avis de Pictet : le cycle économique n’est pas encore arrivé à son terme. Il faudra surveiller la reprise de l’inflation et l’ampleur des mouvements protectionnistes.

L’allocation d’actifs de Pictet

Surpondérer légèrement les actions, avec en détails :

• Etats-Unis, Zone Euro, Japon

• Europe (hors zone Euro), Suisse
• Emergents (+Asie, - Latam)

Sous-pondérer les obligations souveraines

Neutralité sur l’Or et les obligations d’entreprises (mais sous-pondérer le haut rendement)

Devise : + Euro, - USD Dollar

En résumé, laissons-nous porter par une tendance encore haussière sachant que l’essentiel de la hausse a déjà été fait.

[Donzi75]

Où en sont les marchés à mi-année ? L’analyse de cette société de gestion qui gère plus de 100 milliards en France…

Publié le 9 Juillet 2018

Aviva Investors est une belle marque institutionnelle qui recèle des pépites dans la gestion active. Pourtant, les investisseurs privés la connaissent encore peu. Cette conférence a donné l’occasion d’en savoir plus sur deux de leurs stratégies les mieux adaptées aux marchés actuels et sur leurs convictions en allocations d’actifs.

Véronique Cherret, Directrice du développement et Membre du Directoire, était accompagnée de Frédéric Tassin, Responsable de l’équipe de gestion actions européennes, Matthieu Rolin, Gérant actions USA et Alban Tourrade, Responsable de l’équipe de gestion Crédits.

Que représente Aviva Investors en France ?

107 Milliards € sous gestion
134 salariés dont 40 gérants et analystes

Et aussi…

75% des fonds gérés dans le premier quartile sur 5 ans glissants
61% des fonds notés **** ou ***** Morningstar

Les équipes françaises bénéficient des ressources d’analyses d’Aviva Investors dans le monde soient plus de 400 personnes directement impliquées dans l’investissement.

La macroéconomie favorable

Frédéric Tassin, Responsable de l’équipe de gestion actions européennes, estime que la guerre commerciale est une des menaces les plus fortes à terme. Au stade actuel de ses observations néanmoins, il ne voit pas ce risque se matérialiser si l’on en reste aux niveaux actuels des barrières douanières, relativement faibles en réalité.

Pour lui, la croissance est là et donne des signes de vigueur.

USA : toujours plus

Croissance révisée en hausse,
Confiance des consommateurs au-dessus des niveaux de 2007 mais en-deçà de ceux de 2000,
Chômage au bord des niveaux structurels (ceux en dessous desquels il ne peut plus baisser),
Des risques inflationnistes plus sérieux sur les salaires : l’écart entre les besoins des entreprises et l’offre disponible est au plus haut depuis 20 ans.

Zone Euro : salaires en hausse, chômage en forte baisse

Les encours de crédit continuent d’augmenter, avec une accélération plus forte encore en faveur de la consommation,
Croissance très bien équilibrée entre investissement, consommation et balance export/impôt.

Focus Italie : les banques vont beaucoup mieux !

Un ratio qui résume tout : le rapport L/D (prêts/dépôts) est passé de 165% en 2011 à 120 % au T1 2018. Concrètement, les banques ont nettement moins besoin du marché pour financer les encours de crédit.

Les thèmes d’investissement privilégiés

Les tops

Technologie : SAP, Cap Gemini, STM.
Les banques et les pétrolières : quand on se rappelle que les dividendes constituent 2/3 de la performance boursière à long terme, leur rendement actuel de 5,5% en fait des placements très attractifs !

Pas tops

Les valeurs de consommation ne bénéficient plus de l’effet kiss cool, une combinaison de baisse des taux longs, pour ces valeurs à duration longue, et d’une croissance soutenue du CA.

Devenue souvent trop chères, il y a mieux à faire.

Aviva Grandes Marques, ou la force irrésistible de la globalisation

L’attrait d’une grande marque, quand elle est bien gérée, réside dans sa capacité à délivrer des retours sur capitaux employés (ROCE) stables et élevés tout au long du cycle.

Mathieu Rolin a défini une politique d’investissement simple: des entreprises avec une stratégie claire, des fondamentaux solides, fortes barrières à l’entrée, une avance concurrentielle et un bilan robuste.

On ne sera pas surpris de retrouver dans la liste Microsoft, Netflix, Richemont et BMW. Pour les fins connaisseurs, sachez que l’équipementier Komatsu est aussi en bonne place.

De façon contre-intuitive pour nous européens, Shiseido avec son portefeuille de 120 marques est une des favorites. Pour une bonne raison : le groupe a décidé en effet de concentrer le portefeuille pour optimiser la puissance marketing du groupe. De même, Nokia occupe une place de choix grâce à son leadership dans les infrastructures télécom auxquelles la 5G donnera un nouvel élan. N’oublions pas qu’ils se sont délestés des terminaux mobiles qui autrefois plombaient le groupe finlandais.

Ce fonds de 101 M€ est co-géré par l’équipe actions – Mathieu Rolin, spécialiste USA, Xavier Laurent spécialiste Euro et Jean-François Chambon, le spécialiste Asie.
Aujourd’hui investi à 53% en actions américaines, 30% en actions européennes et 14% au Japon, Aviva Grandes Marques est à +4,1% au 31 mai 2018 contre 3,2% pour le MSCI World €, un indice qu’il bat également depuis le lancement le 19/11/2013.

Tant qu’il y aura du rendement

Il reste du rendement, c’est une question de perspective…

Car les marchés financiers s’habituant à tout, on finit par oublier à quel point nous sommes en territoire inconnu en matière d’intervention monétaire. Cet environnement reste favorable aux investissements obligataires tant qu’on y déploie une gestion active.

Le saviez-vous ?

Les bilans de la FED et de la BCE ont tous deux doublé depuis 2010 pour atteindre chacun 4 500 Milliards USD ! Autrement dit, la route sera longue pour déshabituer les investisseurs des montants faramineux qui ont radicalement changé les normes. Songez plutôt :
les taux de défaut du haut rendement européen sont inférieurs à 1%, quasiment aux niveaux de 2006. Ils ont atteint 13% en 2002 puis en 2009.
le 10 ans Européen dans le crédit Investment grade ne rapporte guère que 1.5%/an !

Cet environnement rend attractif le haut rendement qui offre actuellement une prime de 250 bps par rapport à l’investment grade (Source Bloomberg Barclays, juin 18). Mieux qu’en septembre 2017 où cette prime était réduite à 150 bps.

Le retour de la volatilité : une opportunité pour Aviva Investors Alpha Yield.

Alban Tourrade présente le FCP Aviva Investors Alpha Yield, un fonds d’obligations d’entreprises 5* Morningstar sans contrainte de notation. Avec 135 M€ sous gestion et un SRRI de 3/7, il a généré +5.8%/an depuis 3 ans (30/04/2018).

Sur 3 ans : ratio de Sharpe à 1.5, volatilité de 3.6%. Des performances positives chaque année depuis 2012. Et depuis l’origine, le délai de recouvrement est de 67 jours.

Aviva Investors a les moyens de sa performance : 89 gérants obligataires dans le monde, 29 analystes corporate. A Paris, les 3 spécialistes crédit profitent à fond de ce savoir-faire très profond.

Aujourd’hui le portefeuille est 50/50 en dettes d’entreprises et de financières avec des notations principalement réparties à 27% en BBB, 46% BB et 21% en B.

[Donzi75]

Que nous réserve le deuxième semestre après les déceptions du début d’année sur les marchés actions ?
Publié le 27 Juillet 2018

Un premier semestre éprouvant pour les actions

Après une année 2017 particulièrement porteuse, les actions mondiales n’ont pas affiché de tendance claire au premier semestre et les actifs risqués ont dans l’ensemble dégagé des performances ternes.

« Les actions ont déçu cette année, malgré une croissance solide. Certes, le S&P 500 a gagné 2,65% (en dollars) au cours des six premiers mois de 2018, mais si l’on exclut les titres liés au secteur de la technologie, il a fait pratiquement du surplace » note Christophe Donay, chef stratégiste de Pictet Wealth Management. Sur la même période, les marchés européens sont en léger recul et les émergents affichent des performances particulièrement compliquées (-0,65% sur l’indice MSCI Emerging Markets en dollars).

L’expert recense 5 raisons expliquant ces marchés frustrants : l’incohérence de la politique économique américaine, un ralentissement attendu de la croissance l’an prochain, un manque de visibilité qui a pesé sur les valorisations malgré des bénéfices qui continuent de progresser, des conditions financières qui se resserrent avec des banquiers centraux du monde développé injectant déjà moins de liquidités dans le système qu’auparavant et enfin, des politiques monétaires plus restrictives, avec des taux à court terme résolument orientés à la hausse aux Etats-Unis et une BCE qui s’apprête à suivre le même chemin.

« Les petites capitalisations ont tiré leur épingle du jeu » remarque cependant Laurent Denize, co-Directeur des Investissements de ODDO BHF Asset Management. Un contexte qui a permis à certains investisseurs sur ce marché de dégager des performances positives depuis le début de l’année.

Une période charnière de l’année

Les dernières statistiques économiques confirment la poursuite de la reprise américaine et le maintien d’une croissance chinoise à bon rythme mais le manque d’informations majeures empêche de confirmer ou d’infirmer la poursuite du ralentissement européen.

L’environnement est donc délicat au moment où, après les Etats-Unis, débute en Europe la période de publication des résultats des entreprises. La société de gestion Edmond de Rothschild AM estime ce démarrage plutôt encourageant. « Mais il faudra attendre la fin de la semaine prochaine pour avoir un recul plus circonstancié » ajoute-t-elle.

Si les publications des sociétés laissaient espérer que l’actualité microéconomique reprendrait, un temps, le pas sur la géopolitique et la macroéconomie, ce n’est finalement guère le cas selon Olivier de Berranger, Directeur de la gestion d’actifs à la Financière de l’Echiquier. « Dans l’ensemble, les déceptions ont été davantage sanctionnées que les bonnes surprises saluées » résume-t-il.

Une tendance des marchés observée depuis quelques trimestres et qui paraît s’intensifier, renforçant l’environnement de forte décorrélation au sein des actions. « Dans des marchés estivaux sans volumes, le risque est une correction lente mais régulière. Si les résultats et les dividendes tiennent, ce sera une opportunité d’achat » observe Igor de Maack, porte-parole de la gestion chez DNCA.

Les marchés actions européens sur certains compartiments de la cote offriraient ainsi de bons points d’entrée après un début d’année caractérisé par des performances très correctes pour la non prise de risques (sur les obligations souveraines allemandes notamment). « Les trade du premier semestre ne seront peut-être pas ceux du deuxième » prévient lgor de Maack.

Que nous réserve le deuxième semestre ?

Selon le scénario central d’Oddo BHF AM, la croissance mondiale est robuste, mais à son maximum. « De multiples menaces entourent ces conditions idéales » analyse Laurent Denize. La croissance reste solide en Europe, cependant, la société n’y prévoit pas d’accélération.

Aux Etats-Unis, l’économie tourne à son rythme de croisière, grâce à l’élan donné par la réforme fiscale de Donald Trump, tandis que la normalisation de la politique monétaire devrait rester progressive. « Il faut toutefois savoir que le renforcement du protectionnisme et de la réglementation crée des incertitudes. De plus, un possible impact du pétrole et des matières premières est à prévoir au niveau de l’inflation globale » poursuit Laurent Denize.

Si les tensions commerciales sont actuellement source de fébrilité, les actifs risqués pourraient s’en sortir tant que les fondamentaux continueront à s’imposer avec une rhétorique en matière d’échanges commerciaux qui pourrait s’apaiser d’ici aux élections de mi-mandat prévue le 6 novembre aux Etats-Unis. Christophe Donay de Pictet Wealth Management scinde ainsi le reste de l’année en deux périodes. « Notre vision à court terme, globalement prudente, deviendra donc plus optimiste à mesure qu’approchera la fin de l’année. La pression sur les classes d’actifs risqués pourrait persister, ce qui nous incite à adopter à court terme une approche plus défensive à l’égard d’instruments comme les actions des marchés développés et les obligations à haut rendement » détaille-t-il.

Il s’intéresse donc davantage à des actifs comme les bons du Trésor américain, qui offrent une protection aux portefeuilles. « Toutefois, nous estimons que les perspectives pour les actifs risqués s’éclaireront à mesure que la fin de l’année approchera » conclut Christophe Donay.

[Donzi75]

Point hebdomadaire : Donald Trump ravive le bras de fer commercial avec la Chine

Les nouvelles déclarations du président américain, qui a confirmé sa « ligne dure » vis-à-vis de la taxation des importations chinoises, ont ravivé les tensions en fin de semaine dernière, provoquant également des mouvements sur le marché des changes.
La trêve entre les Etats-Unis et la Chine sur les sujets commerciaux n’aura été que de courte durée. Après une dizaine de jours sans annonce ou riposte autour de la question des droits de douane qui oppose les deux puissances, le Président américain Donald Trump a réaffirmé sur CNBC son projet de taxer l’ensemble des 505 milliards de dollars d’importations en provenance de Chine. Cette déclaration, qui vient confirmer une menace déjà formulée précédemment, a légèrement pesé sur la tendance des marchés actions en fin de semaine.

Sur le marché des changes, le dollar s’est par ailleurs replié jeudi et vendredi suite aux critiques de Donald Trump vis-à-vis de la politique de remontée des taux dans laquelle s’est engagée la Fed. La parité euro-dollar est ainsi passée de 1,1584 jeudi à 1,1708 USD pour 1 EUR à la clôture des marchés européens vendredi. Le yuan a quant à lui poursuivi son repli des dernières semaines face au billet vert, retombant à son plus bas niveau depuis un an.

Les questions autour du dossier italien sont également revenues sur le devant de la scène en fin de semaine. Claudio Borghi, eurosceptique proche de la Ligue et responsable du comité budgétaire au sein du Parlement italien, a déclaré que l’Italie sortirait « tôt ou tard » de la zone euro, ravivant les tensions sur les taux souverains du pays. Le taux d’emprunt à 10 ans, qui était tombé à son plus bas niveau depuis le mois de mai, est ainsi repassé au-dessus de 2,5%.

Plus tôt dans la semaine, les marchés ont également assisté à un net repli des cours du pétrole, le baril de Brent passant de 75 dollars à 71 dollars entre lundi et mercredi en touchant un creux de trois mois. La baisse des cours est venue de la perspective d’une hausse de la production mondiale, notamment envisagée par la Russie.

En Europe, le CAC 40 a perdu 0,57% sur l’ensemble de la semaine à 5.398 points tandis que l’Eurostoxx 50 a gagné 0,28% à 3.464 points. Outre-Atlantique, le Dow Jones a pour sa part progressé de -0.02% à 25058 points.

Valeurs : la saison des résultats démarre en Europe

STMicroelectronics (+3,98% sur l’ensemble de la semaine) a terminé en tête des valeurs du CAC 40. Le fabricant de semi-conducteurs a profité de la publication des bons résultats de son concurrent américain Texas Instruments, laissant présager de bonnes surprises dans le secteur. STMicroelectronics présentera ses résultats mercredi 25 juillet.

Hermès (+1,42%) a publié ses premiers résultats trimestriels en tant qu’entreprise du CAC 40. Le groupe a vu son chiffre d’affaires trimestriel progresser de 11,6% à change constant face au T2 2017, signant une légère accélération face au trimestre précédent (+10,8%). Le groupe a affirmé que sa marge opérationnelle devrait rester proche des records de 2017 (34,3%) et que sa croissance à deux chiffres en Chine ne connaît « aucune inflexion » en dépit des tensions commerciales.

A l’inverse, Publicis Groupe (-11,52%) a terminé à la dernière place de l’indice parisien. Le numéro un français de la communication et de la publicité a déçu les investisseurs en publiant un chiffre d’affaires en repli de 2,2% à périmètre et change constants au deuxième trimestre, alors que les analystes s’attendaient à une hausse après un premier trimestre encourageant.

La fin de semaine a également été difficile pour les secteurs les plus exposés aux droits de douane américains, en premier lieu les secteurs de l’automobile et de la sidérurgie. Valeo, Peugeot et Renault ont ainsi perdu 3,23%, 1,81% et 0,49% sur l’ensemble de la semaine. ArcelorMittal a pour sa part perdu 1,18%.

Source : Fargo le 23/07/2018

Aéronautique : ciel dégagé pour Airbus et Boeing

Pas de crise du secteur aéronautique à l’horizon. Les deux constructeurs ont fait le plein de commandes au salon de Farnborough. La visibilité des avionneurs est excellente au cours des prochaines années.

Le salon de Farnborough, qui se tenait du 16 au 22 juillet dans la banlieue de Londres, intervenait dans un contexte particulier cette année alors que les menaces de guerre commerciale entre les Etats-Unis et le reste du monde n’ont jamais été aussi élevées. Mais ces rivalités commerciales, lourdes de menaces, n’ont pas entamé le moral des compagnies aériennes. Le secteur a le vent en poupe et les deux constructeurs, Airbus et Boeing, ont dépassé, dès le troisième jour, la barre des 1.000 commandes d’avions.

Au niveau mondial, le transport aérien gagne chaque année de nouveaux passagers, à mesure que les classes moyennes-supérieures des pays émergents (Chine en premier lieu) découvrent les joies de l’avion et du tourisme de masse. Plus de quatre milliards de passagers ont été enregistrés en 2017 contre 3,6 milliards un an plus tôt. La croissance du trafic aérien dépasse 4% en rythme annuel. L’Association du transport aérien international (IATA) estime que la tendance va se poursuivre pour atteindre 7,8 milliards de voyageurs dans vingt ans !

Cela devrait amener, selon certains analystes, les compagnies aériennes à commander plus de 40 000 avions commerciaux supplémentaires au cours des deux prochaines décennies et un doublement de la flotte mondiale d’ici 2037. Une aubaine pour Airbus et Boeing ! Les deux superpuissances de l’aéronautique continuent de dominer le marché lucratif des constructeurs d’avions de ligne même si la Chine espère, à terme, avec l’avion C919 (Comac) bousculer le duopole américano-européen.

Airbus et Boeing séduisent les investisseurs

Le match Airbus-Boeing restera serré au cours des prochaines années. Si l’avionneur européen doit faire face à une série de contentieux : problèmes de l’A400M (avion de transport militaire), trop faibles commandes sur l’A380 (très gros porteur long-courrier), enquêtes anti-corruption etc. qui pourraient coûter cher à Airbus, les analystes du secteur voient très positivement le positionnement d’Airbus sur le créneau des moyen-courriers (très demandés par les compagnies low cost) avec la gamme A320neo sur lequel Boeing a pris du retard même si l’avionneur américain peut compter sur la gamme 737. Airbus pourra aussi capitaliser sur le succès commercial de son avion gros porteur A350.

En Bourse, Airbus continue sa progression : l’action s’envole de 30% depuis le début de l’année, de 66% sur trois ans et de 152% sur cinq ans. Quant à l’action Boeing, cotée à New York, elle progresse de 21% depuis le début de l’année, de 144% sur trois ans et de 235% sur cinq ans.

Du côté des équipementiers français cotés en Bourse, Safran, qui fournit notamment les moteurs d’avions (le fameux CFM56 conçu conjointement avec GE), poursuit sa croissance rentable. Le groupe est maintenant le troisième groupe aéronautique mondial depuis son rapprochement en début d’année avec Zodiac Aerospace. Le titre Safran s’adjuge 25% depuis le début de l’année, +63% sur trois ans et +148% sur cinq ans. De son côté, Dassault Aviation a confirmé, le 19 juillet, s’attendre à livrer cette année 40 Falcon et 12 Rafale en 2018 avec un chiffre d’affaires 2018 proche de celui de 2017. En Bourse, le titre Dassault Aviation progresse de 30% depuis le début de l’année, de 44% sur trois ans et de 92% sur cinq ans.

Du côté des éditeurs de logiciels associés, Dassault Systèmes s’envole de 48% depuis le début de l’année, de 88% sur trois ans et de 160% sur cinq ans ! Enfin, Dassault peut compter sur sa participation de 25% dans Thales. L’équipementier spécialisé dans les systèmes électroniques a marqué les esprits en lançant une OPA sur Gemalto, en mars dernier, pour 4,8 milliards d’euros. L’action Thales gagne 26% depuis le début de l’année, s’envole de 93% sur trois ans et de 194% sur cinq ans !

[Donzi75]

Erasmus Gestion : Fort contraste Etats-Unis/Europe

31/07/2018 PARLONS FINANCE

Alors que la croissance rebondit fortement aux États-Unis, elle fléchit en Europe, est-ce à dire que Donald Trump a eu raison de prendre ses deux décisions les plus controversées : un programme fiscal de fortes réductions d’impôts et la remise en cause des règles du commerce international ? Nous ne le pensons pas, nous craignons même au contraire qu’elles aient provoqué une accélération sporadique et artificielle de la croissance qui sera suivie d’un repli plus prononcé. En effet, ces mesures creusent les déficits budgétaires et commerciaux au moment où les États-Unis perdent leur statut de première économie mondiale. La question est : qui dans 5 ans voudra acheter leurs émissions obligataires ou du moins à quels taux ?

Par contre malheureusement, pour l’Europe le mal est fait et nous craignons qu’il n’y ait encore un peu trop d’optimisme dans les prévisions même revues à la baisse. L’exemple du PIB français est éclairant.

Les données PMI flash Markit pour l’Eurozone signalent un nouveau ralentissement de la croissance dans la zone euro après la reprise passagère observée le mois dernier. Si l’expansion conserve un rythme relativement élevé, l’affaiblissement de la hausse des nouvelles affaires et le repli des perspectives d’activité ne sont pas de bon augure pour les niveaux d’activité futurs.

L’indice flash PMI Markit se replie de 54,9 en juin à 54,3, affichant son 2ème plus faible niveau depuis novembre 2016.

Dans l’industrie manufacturière, le taux de croissance reste inchangé par rapport au plus bas de 19 mois enregistré en juin, dans le secteur des services le taux d’expansion se replie et affiche son 2ème plus faible niveau depuis 18 mois.

Suggérant un nouvel affaiblissement possible de la hausse de l’activité, les données de juillet signalent également une modération de la croissance des ventes. Le taux d’expansion global du volume des nouvelles affaires affiche son plus faible niveau depuis octobre 2016.

Dans l’industrie manufacturière, les répondants signalent la plus faible hausse de leurs carnets de commandes depuis près de deux ans, tandis que dans le secteur des services, le nombre de nouveaux contrats enregistre sa 2ème plus faible augmentation depuis un an et demi.

Le ralentissement observé dans le secteur manufacturier résulte d’un affaiblissement de la croissance des nouvelles commandes à l’export. La demande en provenance des marchés étrangers enregistre sa plus faible progression depuis août 2016.

La moindre hausse des commandes a permis aux entreprises de traiter leurs affaires en cours, aussi l’enquête signale la plus faible accumulation du travail en attente depuis septembre 2016. Cette tendance se répercute sur les décisions d’embauche et la croissance des effectifs ralentit au cours du mois. L’emploi reste toutefois fermement orienté à la hausse, le taux de création de postes demeurant nettement supérieur à sa moyenne de long terme.

Autre signal d’un repli possible de la croissance de l’activité et de l’emploi au cours des prochains mois, la confiance des entreprises quant à leur volume d’activité futur recule à un plus bas de 20 mois.

Les données par pays mettent en évidence une accélération de la croissance en Allemagne qui contraste avec le léger ralentissement observé en France. Dans le reste de la zone euro le taux d’expansion fléchit à un plus bas de 21 mois.

En Allemagne, la croissance du secteur privé rebondit par rapport au creux de 20 mois observé en juin et affiche un plus haut de 5 mois porté par une hausse accrue de la production.

Pour la France aussi l’indice de la production manufacturière se redresse à 53 vs 51 en juin, mais il est à 57,9 en Allemagne ! Cependant l’indice flash composite pour la France est au-dessus de 50 pour le 26ème mois consécutif en juillet et reste donc élevé. Pour les prestataires de services français (l’indice est à 55,3) cette tendance reflète une augmentation du volume des nouvelles affaires. Si le taux d’expansion du nombre de nouveaux contrats fléchit légèrement par rapport à juin, il reste toutefois élevé, les répondants attribuant la hausse de leurs ventes à une conjoncture économique favorable et à la coupe du monde de football. Les fabricants signalent également une augmentation de leurs volumes de production. Le taux de croissance se redresse vs juin mais reste modéré et l’un des plus faibles depuis deux ans.

Si le volume des nouvelles commandes aux fabricants augmente, leurs ventes à l’export reculent pour la première fois depuis septembre 2016, les répondants l’expliquant par l’impact des tensions commerciales sur le niveau de la demande.

Les contraintes de capacité persistant, le volume du travail en cours s’accumule pour le 29ème mois consécutif. Cette hausse des affaires en cours repose sur le secteur des services, les fabricants signalant pour la première fois depuis juin 2016 une réduction de leurs arriérés de production.

La hausse de la charge de travail incite les entreprises françaises à recruter pour le 21ème mois consécutif. S’il se replie par rapport à juin, le taux de croissance de l’emploi affiche toujours un niveau nettement supérieur à sa moyenne historique.

Enfin les perspectives restent bien orientées dans le secteur privé français, les entreprises disant anticiper un nouveau renforcement de la demande au cours des prochains mois. Le degré de confiance se redresse par rapport à juin et affiche un niveau élevé.

Parmi les éléments rassurants pour l’Eurozone, il faut signaler le Bank Lending Survey de la BCE. La demande de crédits a augmenté au T2, en particulier celle des ménages et les banques sont plus prêteuses, y compris les banques italiennes.

L’indicateur allemand du climat des affaires IFO de l’université de Munich a reculé marginalement ce mois-ci de 101,8 à 101,7. Les changements sont infimes, un petit mieux pour la situation actuelle et un léger recul pour les perspectives. En termes sectoriels, la construction accélère vivement, les services un petit peu alors que l’industrie et le commerce reculent.

Le moral du consommateur allemand s’est détérioré à l’approche du mois d’août sur fonds de crainte des conséquences d’une guerre commerciale entre l’Europe, les États-Unis et la Chine.

Les dépenses de ménages sont devenues une source abondante de croissance en Allemagne à la faveur d’un chômage au plus bas, d’une sécurité de l’emploi accrue, d’une hausse des salaires réels et de coûts d’emprunts bas. L’institut GfK deNuremberg a dit jeudi que son indice du sentiment des consommateurs a reculé à 10,6 points vs 10,7 en juin. Les sous indices des anticipations de revenus et de la propension à l’achat ont tous deux reculé dans la même proportion.

En France, l’indicateur de climat des affaires de l’ INSEE reste stable en juillet à un niveau relativement élevé (106). Par rapport au mois de juin, il est stable dans le bâtiment et les services, il gagne un point dans le commerce de détail et en perd un dans l’industrie, dans chaque secteur il demeure au-dessus de sa moyenne de longue période. Dans les services il faut noter la croissance dans le transport routier (+2 points à 114) et dans l’hébergement-restauration (+2 points à 109), dans les deux nettement au-dessus de leur moyenne.

En juillet le climat de l’emploi fléchit, son indicateur perd deux points à 108, il retrouve son niveau de mai bien au-dessus de sa moyenne de longue période.

L’enquête mensuelle de l’INSEE sur le moral des ménages est stable en juillet. Le solde d’opinion des ménages sur leur situation personnelle future s’améliore légèrement tandis que celui sur leur situation personnelle passée est stable de même que la proportion des ménages estimant qu’il est opportun de faire des achats importants. En effet, le solde d’opinion des ménages sur leur capacité d’épargne future augmente nettement en juillet.

Le PIB français pour le T2 est ressorti à +0,2%, comme au T1, certes l’acquis de croissance à fin 2017 était important mais après ce S1 très médiocre les objectifs affichés pour 2018 deviennent de plus en plus difficiles à atteindre.

Au contraire, surprise dans le bon sens aux États-Unis avec un PIB du T2 à 4,1% en taux annualisé et 3,1% sur le S1, ces chiffres sont au-dessus des attentes, tirés par un rebond de la consommation, des exportations à un niveau élevé et des investissements solides sauf dans le résidentiel. Les entreprises répondent bien au programme fiscal et la hausse de l’emploi et des revenus disponibles augmentent le moral des consommateurs.

L’IHS Markit flash US PMI reflète la vigueur de l’économie à 55,9 en juillet (vs 56,2 en juin). Les niveaux d’activité sont élevés tant dans le secteur industriel que dans celui des services avec une belle progression des nouvelles commandes, en particulier domestiques. Les créations d’emploi continuent mais à un rythme un peu ralentit du fait du manque de candidats qualifiés. L’optimisme pour les 12 mois à venir augmente et reste au-dessus de son niveau de l’an dernier.

Pour le moment la seule ombre au tableau aux États-Unis est le secteur immobilier avec deux nouveaux mauvais chiffres cette semaine qui font suite au recul des mises en chantier et des demandes de permis de construire du 18 juillet.

Le 23 juillet la fédération nationale des agents immobiliers(NAR) a annoncé que les reventes de logements avaient reculé de 0,6% en juin, 3ème mois consécutif de recul, alors que les prix sont à un niveau record. Le prix médian des maisons est en hausse de 5,2% par rapport à juin 2017 à 276 900$ (236 532€), soit une 76ème hausse consécutive en variation annuelle qui fait craindre que l’inflation des prix, avec l’augmentation des taux hypothécaires , ne freine la demande.

Sur un an, les ventes dans l’immobilier ancien, qui représente environ 90% du marché, ont reculé de 2,2%.

Même topo le 25 juillet, les ventes de logements neufs ont baissé plus que prévu en juin, à un creux de 8 mois, et celles du mois précédent ont été revues en net recul. Elles ont diminué de 5,3% en rythme annualisé selon le Département Américain du Commerce , leur plus faible niveau depuis octobre 2017.

Le prix médian des logements neufs a baissé de 4,2% à 302 100$ (258 369€) en juin par rapport à il y a un an.

Semaine de hausse sur les marchés, soutenus par l’accord commercial inattendu entre Donald Trump et Jean-Claude Juncker, l’intervention de Mario Draghi et les promesses de relance budgétaire en Chine. Seul Erasmus Mid Cap Euro en a bien profité.

Quelques mouvements à signaler : dans FCP Mon PEA cession d’Euronext après un parcours correct pour renforcer la santé avec Biomérieux et les logiciels avec Dassault Systèmes. Frédéric pour Erasmus Mid Cap Euro est revenu sur Seb à l’occasion d’une très bonne publication et Aymeric pour Erasmus Micro Cap Euro a cédé ICT Group et la chaîne de vêtements allemande Tom Tailor Holding. Dans Erasmus Capital Plus nous avons rentré au travers du FIA Dom Foncières Epilogue une obligation MT d’un bon rendement (3,85%) et de toute sécurité.

Entre États-Unis et Europe, la divergence des résultats semble se confirmer avec 48% de surprises positives vs 54% en moyenne en Europe alors qu’actuellement, sur les 245 entreprises du S&P500 qui ont publié, 87% ont dégagé un bénéfice meilleur que prévu : il s’agit pour l’instant du ratio le plus élevé depuis le T1 1994.

Le consensus des prévisions bénéficiaires JCF/FactSet sur le Stoxx600 européen attend une progression pour 2018 de 8,1% (vs 8,3% la semaine dernière) et 9,2% (vs 9,1%) pour 2019. Aux États-Unis pour le S&P500 les attentes pour 2018 sont à 18,3% (vs 18,1%) et pour 2019 à 8,6% (vs 8,2%).

[Donzi75]

Le Nasdaq risque de tanguer aujourd’hui

https://www.boursorama.com/actualite-economique/actualites/trump-met-en-garde-google-twitter-et-facebook-dbb2da32e309c140c7276ec1d3c118a7

[Donzi75]

Bonjour à tous les 2

Etude complète attention ils ne parlent pas de fonds en particuliers