H2O Asset Management

SR256754 · Juillet 9, 2019, 3:31

Communication H2O du 8/07/2019

Chers investisseurs,

Ces derniers quinze jours ont été une expérience constructive pour l’équipe d’H2O Asset Management. Suite à un intérêt important, et souvent injustifié, porté sur une faible portion de nos actifs (environ 3,7% de nos actifs sous gestion à ce moment-là) par les médias, nous avons subi des sorties massives qui ont atteint environ 8 milliards d’euros. Nous recevons maintenant de nouvelles souscriptions, 869 millions d’euros brut depuis le 18/06/2019.

Cette remise en cause de la liquidité de nos fonds est équivalente à proclamer l’incapacité d’une banque à rembourser ses dépôts, avec les conséquences dévastatrices que l’histoire économique nous a enseignées. Nous le confirmons de nouveau : 95% de nos stratégies étaient et restent parfaitement liquides. De plus, il n’y a aucune causalité entre la liquidité quotidienne de nos fonds et notre relation professionnelle avec la société Tennor.

Pourquoi un tel déchainement ?

Tout d’abord et compte tenu du monde surmédiatisé dans lequel nous évoluons, la remise en question de la liquidité d’un fonds créé un risque de convexité majeur, celui d’un effet " boule de neige ". Ensuite, de nombreux investisseurs, inquiétés par la récente suspension de la liquidité de fonds offerte par d’autres sociétés de gestion, ont craint le risque d’un nouveau cas similaire.

Enfin, la performance remarquable de nos fonds, qui mettait la plupart de nos investisseurs en situation de plus-value latente, a facilité le choix de l’option de cession.

Quels enseignements pouvons-nous tirer de ces dernières semaines ?

Vous connaissez notre capacité à vous offrir de la performance sur le moyen terme. Celle-ci est attestée par un " track-record " reconnu de près de trente ans. La variété de notre gamme Global Macro vous permet de choisir les fonds offrant le couple risque/rendement convenant le mieux à chacun. Nous ne pouvons pas vous promettre de répéter demain nos performances passées, mais notre volonté de préserver nos moteurs de performance est indéfectible. C’est un gage de la pérennité de nos rendements.

Vous appréciez notre service clients, sa transparence, ses comptes rendus de gestion et leurs commentaires détaillés. Nous ne cesserons de les améliorer encore.

Les équipes commerciales de Natixis IM et d’H2O continueront de vous accompagner avec le même dynamisme, la même proximité et une diligence encore renforcée.

Notre engagement sur la liquidité quotidienne de nos fonds était connu et il vient d’être mis à l’épreuve, à balles réelles. Nos portefeuilles sont construits afin d’affronter tous les scénarios de liquidité. Nous privilégions les actifs dont la liquidité est stable pour un score de liquidité globale élevé. Nos équipes et notre modèle ont démontré leur très grande résilience. Nous sommes une des rares sociétés de gestion à avoir pu tester un tel scénario extrême sans dégâts: nous avons perdu plus de 30% de nos encours en fonds UCITS en quatre jours et nous avons été obligés de baisser la valeur de certains titres dans le sillage des turbulences de marché. En dépit de cela, nos performances restent toujours proches de leur plus haut, portées par une bonne lecture de l’environnement macroéconomique et des marchés financiers qui constituent, depuis toujours, le cœur de notre capacité à générer de la performance.

Si nous restons persuadés d’avoir fait les bons choix dans nos différentes stratégies et qu’il nous faut continuer à être contrariants pour performer, nous sommes cependant réalistes et nous saurons nous adapter. A cet égard nous étudierons attentivement les recommandations des audits en cours.

Performance, liquidité, transparence: ces trois valeurs sont, depuis sa création, au cœur de la philosophie de gestion d’H2O AM. Nous sommes plus que jamais déterminés à les défendre dans l’intérêt de nos clients.
Nous vous remercions pour votre confiance.

Publié à Londres, le 8 juillet 2019

SR256754 · Juin 21, 2019, 3:57

Une décollecte de 600M€ au T2 est mise en avant soit du 29/03/2019 au 19/06/2019, voyons cela de plus près…(données Fund KISS)

H2O ALLEGRO RC FR0011015460 : le 29/03/2019 :18236T ; le 19/06/2019 : 17243T soit une décollecte de 993T soit 5.44% qui représente -35M€.

H2O ALLEGRO part IC FR0011006188 : le 29/03/2019 :3837T ; le 18/06/2019 : 3920T soit une collecte de 83T soit 2.16% qui représente +15M€.

Suite à l’article du Financial times du 20/06 ,vente forte sur ce fonds réservé aux professionnels , le 19/06/2019 : 3760T soit vente 160T en 1 seule journée soit 4.08% qui représente 30M€. Total T2 du 29/03/2019 au 19/06/2019 : 3837T-3760T=77T soit une décollecte de 77T soit 2% qui représente -14M€.

H2O ALLEGRO Part N FR0013186673 : le 29/03/2019 :1398697T ; le 19/06/2019 : 1394316T soit une décollecte de 4381T soit 0.3% qui représente -0.6M€.

autres petits fonds de la gamme EUR: stabilité de la collecte .

Au total sur la gamme des fonds Allegro EUR hors parts SR nouvellement constituées depuis le 11/02/2019, on observe une décollecte de 52M€.Il ne faut noter que les frais de souscription ont très fortement augmenté pour contenir l’encours.Il n’y a quasiment plus de nouvelles souscriptions et c’était le but recherché par H2O !
Bien évidemment,une décollecte naturelle s’établit dès lors que les frais de gestion des organismes sont prélevés automatiquement en vendant des parts et que chacun a aussi à un moment ou un autre la necessité de vendre en tout ou partie pour des raisons personnelles.
Mais tout ceci est contrebalancé par la création de parts SR depuis le 01/02/2019.

H2O ALLEGRO SR (EUR) FR0013393220 : le 29/03/2019 :467060T ; le 19/06/2019 : 1365660T soit une collecte de 898600T soit +192% qui représente +99M€.

Résumons-nous : sur la gamme Allegro EUR ,on assiste globalement à une collecte supérieure à 50M€ grâce aux nouvelles parts SR !
Il en est de même sur la gamme Ellegro USD , CHF etc…
Les résultats sont encore plus probants sur les gammes ADAGIO et MULTIBONDS. Dès lors d’où sort ce montant de 600M€ de décollecte ? Y-aurait-il eu manipulations pour faire paniquer ( …un peu) et servir des intérêts particuliers ? Personnellement,j’ai mon petit avis… surtout qu’avec Morningstar en relai qui en remet une cela fait tout de suite plus sérieux ! Sauf que ceux qui suivent régulièrement l’actualité de ce fonds ont remarqué que Mr Lorenzini qui présente des chroniques au nom de Morningstar aime bien souvent critiquer H2o mais au fond ne trouve pas grand chose à redire.

A vous de juger sur cette vidéo boursorama : https://www.youtube.com/watch?v=eiGL-Z-_Fk8.
Cordialement.

SR256754 · Juin 24, 2019, 9:04

Bonjour,
Un article sur les nouvelles dispositions des fonds H2O:

C’est peut-être pas le moment de vendre mais plutôt le moment d’acheter s’il n’y a plus de commissions de 5% temporairement et que le prix des fonds est déprécié de 3 à 7%.Qu’en pensez-vous?
Cordialement.

SR256754 · Juin 25, 2019, 1:09

Bonjour,

Interview PDG H2O le 25/06/2019

« Aujourd’hui, nos actifs sont à 98 % liquides »

Bruno Crastes explique que la société de gestion affiliée à Natixis, a
vendu pour environ 300 millions d’euros d’actifs illiquides, ce qui
représente 30 % de ses positions.

Les retraits de capitaux des fonds H2O vous inquiètent-ils ?

Nous regrettons évidemment qu’il y ait eu des sorties de capitaux mais compte
tenu du bruit médiatique autour des actifs soi-disant « illiquides » dans
nos fonds, l’inquiétude des investisseurs est compréhensible. Pour nous ces
retraits sont tout à fait gérables et nous nous assurons chaque jour de la
liquidité de nos fonds. Je me suis engagé auprès de nos investisseurs à ne
pas augmenter le poids de ces actifs dans les portefeuilles quels que soient
les flux dans nos fonds.

De quelle façon ?

D’abord, ces positions dites « illiquides » correspondent à de la dette
privée [le plus souvent de la dette non notée émise dans le cadre
d’opérations de private equity, NDLR]. Cette dette est certes moins
facilement échangeable sur le marché que des obligations souveraines ou des
titres de crédit obligataire. Mais, preuve qu’elle n’est pas totalement
illiquide, nous avons réussi à liquider environ 30 % de nos positions.
Aujourd’hui, les positions restantes représentent quelque 500 millions
d’euros.

Ces mesures drastiques visent à rétablir la confiance. Mais si la
décollecte se poursuit, envisageriez-vous de suspendre les remboursements sur
certains de vos fonds ?

Nous ne l’avons jamais envisagé. Même au moment de la crise de 2008, nous
n’avons jamais gelé aucun de nos fonds. Aujourd’hui, nos actifs sont à 98 %
liquides, ce qui nous permettrait de faire face à d’éventuels retraits
supplémentaires. Ils sont essentiellement composés de contrats à terme, de
dette souveraine et de devises. Nous avons supprimé les droits d’entrée mis
en place il y a quelques mois et qui visaient, alors, à limiter la taille de
nos fonds. Par ailleurs les procédures automatiques de swing pricing, en
place depuis 2017, permises par l’AMF, renchérissent le coût des rachats en
cas de sorties importantes.

La moindre proportion de dette privée dans vos fonds ne risque-t-elle pas
d’amputer leur performance ?

En termes de rendements, les positions de titres de dette privée ont
représenté en moyenne seulement 5 % du total de la performance de l’ensemble
de nos fonds en 2018. Le principal moteur de performance reste le moteur
macro. La part de performance liées aux obligations non notées dépend du
type de fonds. Pour Adagio, ces titres ont apporté, en net 0,4 % de
performance en 2018, à comparer à une performance totale de 6,03 %. Pour
MultiBonds, à l’autre extrême en termes de risque, ils ont apporté 1,4 à
1,5 % de performance (toujours net) sur 32,93 %.

Vous avez déprécié dans vos comptes le solde des titres de dette privée.
Vous reconnaissez donc qu’il y avait des problèmes en matière de
valorisation ?

Nous nous sommes simplement conformés à la réglementation Ucits
[réglementation européenne qui encadre les organismes de placement
collectifs en valeurs mobilières], qui ne permet plus de valoriser les titres
en « mark to model » [selon un modèle interne] au-delà d’un certain volume
de flux sortants sur les fonds. Les rachats de la semaine dernière nous
obligeaient à passer en « mark to market ». Or comme nous avons vendu
environ 30 % de nos positions illiquides, nous disposions de valorisations de
marché qui nous ont permis d’opérer ces ajustements. Les fonds les moins
risqués comme Adagio ont subi des décotes de l’ordre de 3 %. Pour les plus
risqués comme MultiBonds, ces décotes atteignent 7 %.

Pourquoi avoir noué des relations privilégiées avec le fonds
d’investissement de Lars Windhorst ?

Ce ne sont pas des relations privilégiées mais des relations d’affaires qui
s’entretiennent d’ailleurs dans un cadre confidentiel. Etre proche d’un fonds
d’investissement qui participe à de nombreuses opérations de private equity
donne un point d’entrée sur le marché de la dette privée. C’est une
pratique très répandue. Des asset managers reconnus comme Aberdeen ou Avenue
Capital siègent également au comité consultatif de Tennor.

lien : Forum Bourse, conseils, discussions, avis - Boursorama

SR256754 · Juin 25, 2019, 8:55

Tempête dans un verre d’eau ?

SR256754 · Juin 26, 2019, 7:55

Bonjour,
Confirmation d’une prochaine stabilisation des flux entrants et sortants par H2o :
« H2O AM hereby confirms that the net outflows have slowed significantly since Monday June 24th. In addition, H2O funds received some material inflows on Tuesday June 25th. »
http://www.h2o-am.com/fr-FR/n/Actualites/News/Press-Release-25-06-2019

SR256754 · Juin 26, 2019, 5:27

H2O (Natixis) fait état d’un ralentissement de la décollecte

REUTERS•26/06/2019 à 18:05
(Actualisé réaction du titre Natixis et commentaires
d’analystes)
LONDRES/PARIS, 26 juin (Reuters) - H2O, filiale britannique
de gestion d’actifs de Natixis CNAT.PA , a déclaré mercredi que
la décollecte sur ses fonds continuait de ralentir après avoir
subi une hémorragie de capitaux en raison d’inquiétudes sur la
liquidité de ses fonds.
La société indique dans un communiqué que les demandes de
rachat de la part des investisseurs ont atteint ce mercredi 450
millions d’euros, soit cinq fois moins que celle enregistrée le
21 juin au plus fort des sorties de capitaux.
La filiale de Natixis précise que ses encours s’élèvent
mercredi à 27 milliards d’euros après avoir connu des flux de
collecte « significatifs » depuis lundi.
Sur son site internet, Natixis CNAT.PA indique que les
encours de sa filiale H2O totalisait 31,3 milliards d’euros
d’encours au 31 mars.
H2O a réaffirmé à cette occasion que son portefeuille était
à 98% composé d’actifs liquides.
En Bourse, ces annonces ont profité à l’action Natixis qui
s’est retournée à la hausse en fin d’après-midi.
Le titre a fini la séance à 3,43 euros (+0,94%) après avoir
évolué en territoire négatif.
Pour tenter de mettre fin aux mouvements de décollecte suite
à la suspension de notation par Morningstar de l’un de ses
fonds, H2O a annoncé lundi avoir cédé certaines obligations
privées et a renoncé jusqu’à nouvel avis à percevoir toute
commission d’entrée sur ses fonds.
La société a aussi déprécié la valeur des titres de dette
privée restants et précisé qu’en valeur cumulée, ces titres
représentaient désormais moins de 2% des encours sous gestion de
ses fonds.
H2O avait déjà fait savoir mercredi dans un communiqué que
la décollecte avait « significativement » ralenti depuis lundi et
que ses fonds avaient enregistré mardi des flux positifs.
Ses déboires ont provoqué en fin de semaine dernière un
plongeon de l’action Natixis à la Bourse de Paris où le titre a
perdu près de 14% de sa valeur en l’espace de deux jours, jeudi
et vendredi.
De son côté, la direction de Natixis est allée mercredi à la
rencontre des analystes pour tenter de rassurer les
investisseurs après les décollectes enregistrées par sa filiale
de gestion H2O Asset Management en raison d’inquiétudes sur la
liquidité d’actifs détenus en portefeuille.
Dans leurs notes de recherche, les analystes de Jefferies,
de Credit Suisse et de Keefe, Bruyette & Woods (KBW) écrivent
ainsi avoir participé à des présentations faites par les
dirigeants de la banque, filiale cotée du groupe BPCE, et de sa
filiale de gestion d’actifs Natixis Investment Managers.
« Natixis a organisé ce matin une réunion avec les analystes
en présence de son directeur général François Riahi et Jean
Raby, le directeur général de Natixis Investment Managers. Nous
considérons cette réunion comme une première étape positive vers
une discussion sur les leçons à tirer », commente l’analyste de
KBW.
« À notre avis, les problèmes soulevés ne peuvent pas être
limités à H2O ou à quelques fonds H2O, mais il existe des
problèmes structurels plus larges associés au modèle
d’affiliation (de Natixis Investment Managers, NDLR) qui doivent
être revus et discutés », ajoute-t-il.
Les analystes de Credit Suisse, qui ont aussi participé à la
réunion, ont toutefois une appréciation plus optimiste de la
situation même s’ils ne s’attendent pas à voir H2O renouer avec
des flux de collecte positifs pour le moment.

(Simon Jessop et Josephine Mason à Londres et Matthieu Protard
à Paris, édité par Benjamin Mallet)

SR256754 · Juin 21, 2019, 1:51

Bonjour,
Rien de nouveau sous le soleil…
H2O a toujours indiqué la part minime d’obligations risquées dans ses fonds.H2O fait beaucoup de jaloux dans le monde financier et le Financial times vient de glisser une peau de banane pour faire déraper la collecte qui ne cesse de grandir et fait de l’ombre à d’autres investisseurs.
D’autre part H2O a indiqué ne plus investir sur le crédit aux Etats-Unis à cause de la cherté du marché ni en Grande-Bretagne à cause du Brexit .Peut-être une explication à la sortie d’un article dont je note la parution au moment où le marché obligataire est chahuté et volatil.Chacun en tirera la conclusion qu’il veut…
Ceci étant,le frein à la collecte sur les parts SR ou même une décollecte ne serait pas pour me déplaire car cela engendrerait une gestion plus mobile des fonds avec des encours plus limités somme toute bénéfique pour les épargnants.
Je suis investi sur le fonds H2O Multibonds et cela reste que mon humble avis.

TB257236 · Septembre 1, 2020, 7:04

Je voulais faire un arbitrage sur mon contrat Linxea Avenir sans rapport avec H2O, mais le fait d’avoir une ligne H2O est bloquant pour toutes les autres lignes du contrat… Un pur délire !

Message : BLOCAGE H2O OPERATION IMPOSSIBLE CTR176

AA257539 · Octobre 16, 2020, 12:11

Pour Multibond : Sur GENERALI il y a une ligne sur mon contrat qui date du 15 octobre VL=300,57 €. Cette ligne ne sera peut-etre pas coupée en deux.

AA257539 · Juin 25, 2019, 11:37

Bonjour
J’ai des fonds H2O (multibonds, multistratégie, Moderato) et je n’ai pas vendu. Je n’en ré-achèterai pas car j’ai en ai déjà pour plus de 10%. Ils sont encore très positif !
Ceci dit je ne suis pas un investisseur qui réagit émotionnellement, ou du moins j’essaye
Bonne journée.

AA257539 · Octobre 16, 2020, 9:45

Sur SURAVENIR pour H2O Multistratégie, j’ai bien les deux valeurs « liquide et non liquide ». Sur GENERALI j’ai UNE valeur de Multistratégie qui date du 29 aout.

DG268092 · Août 28, 2020, 8:52

Evergreen (qui porte bien son nom) semble permettre a Lars Windhorst de laver son linge sale en famille…

Quand a savoir ce que cela implique pour les petits investisseurs…

BJ259791 · Août 13, 2019, 3:26

Bonjour,
Sur Morningstar, dans l’après midi, on a la VL de la veille,
par exemple là a 17h j’ai la cotation du 12 /08

BJ259791 · Octobre 16, 2020, 10:56

Pas de message de LINXIE depuis le 6 octobre …silence radio depuis 10 jours … y a t’il un pilote dans l’avion ?

BJ259791 · Octobre 23, 2020, 3:17

Bonjour,
L’explication se trouve peut être dans la communication d’AXA postée par Donzi ci dessus :
'Par ailleurs, les « Side Pockets » H2O ne feront l’objet, d’aucun frais de gestion pour vos clients, et par conséquent d’aucun commissionnement. De la même manière, l’assureur ne percevra pas de rétrocessions sur ces parts."
Alors frais de gestion prélevés sur FCP et pas sur SP …

BJ259791 · Mars 29, 2020, 10:01

Le point de vue de EOS Allocations

Focus sur H2O Asset Management

Les fonds H2O ont connu de fortes baisses pouvant aller jusqu’à -50% pour les fonds les plus exposés. Nous entendons beaucoup de conseillers craindre le pire pour ces fonds (accélération de la baisse et fermeture des fonds pour illiquidité).

Voici les réponses que nous pouvons apporter :

La crise actuelle sur ces fonds n’a strictement rien en commun avec la crise de liquidité de juin. A ce stade nous n’avons pas d’information sur des flux massifs de sortie comme en juin. Nous entendons plutôt des conseillers qui profitent de la baisse pour se renforcer. De plus, les fonds traitent sur des actifs ultra liquides (sauf les obligations qui ont fait l’actualité en juin). Les fonds ont su prouver en juin que la liquidité n’était pas un problème alors même que la baisse d’encours a été massive.
Les pertes peuvent entièrement être expliquées par les mouvements de marché et le levier utilisé sur les positions. L’écartement des taux entre l’Italie et l’Allemagne (sensibilité proche de 20 sur Multibonds), la forte baisse du dollar (exposition dollar >200% dans Allegro et Multibonds), la sensibilité négative sur les taux US (-10 sur Multibonds) et, sur la partie actions, la forte sur pondération sur un long value (dont financières) et short croissance/qualité expliquent à minima 80% de la baisse. En somme, c’est un accident de marché totalement explicable par les positions prises par le fonds.
Si le marché venait à aller encore plus à contre-courant des positions d’H2O, il pourrait y avoir un problème puisque la gestion a pour habitude de tenir ses positions. L’effet de levier et les appels de marge pourraient alors faire des dégâts supplémentaires.

Plusieurs enseignements doivent être tirés de cette expérience :

Oui les fonds H2O sont comme de la nitroglycérine. Si on en met avec parcimonie dans le moteur cela aide à le booster. Si on l’utilise en trop grande quantité et sans raison garder, cela peut provoquer des accidents. Il en va de même dans le portefeuille. En avoir pour des proportions mesurées dans les portefeuilles reste une diversification intéressante. En avoir 40%-50% comme nous le voyons dans certains portefeuilles est un non-sens en termes de construction de portefeuille.
Oui ces fonds utilisent l’effet de levier et amplifient donc certaines phases de marché, à la hausse comme à la baisse, la gestion ne s’en est jamais cachée. Ces fonds sont performants mais risqués même pour des fonds comme H2O Adagio (-9% au 10/03). De la performance sans le risque, ça n’existe pas. Avec un fonds comme Multibonds, qui affiche une performance annualisée proche de +20% sur les 5 dernières années, il est logique de s’attendre à des trous d’air de l’ordre de -30 à -50%. L’inverse porterait à suspicion. Il faut donc respecter l’horizon d’investissement et le profil de risque du client.
La diversification à l’intérieur de la gamme H2O est minime. Il y a chez H2O deux grandes expertises : les taux et devises via H2O Multibonds et les actions via H2O Multiequities. Mixer ces deux fonds peut se comprendre et c’est d’ailleurs ce qui est fait au travers de Multistratégies et Moderato. En revanche, empiler tous les fonds de la gamme en espérant une diversification n’a pas de sens. Tous dépendent du même scénario

En conclusion :

Nous gardons confiance sur la gestion effectuée par Bruno Crastes. La gestion a connu un accident de marché mais cette volatilité est dans l’ADN des fonds H2O. Bruno Crastes n’a de cesse de répéter que ce qui compte ce n’est pas le chemin (i.e. la volatilité) mais le point d’arrivée (i.e. la performance). Toutefois il faut garder ces fonds bien spécifiques dans les proportions actuelles conseillées dans les portefeuilles soit de l’ordre de 5 à 10%. Ni plus, ni moins.

dav69 · Juin 5, 2018, 9:36

Le moins risqué est peut être d’investir en plusieurs fois d’ici fin juin car effectivement l’Italie n’est pas tiré d’affaire ( les taux sont remontés aujourd’hui et donc h2o MS devrait bien reperdre.
A voir si on peut trouver un point plus bas que la semaine dernière.

dav69 · Mai 31, 2018, 8:36

Arbitrage en cours de validation aussi passé mardi avant 20h sur Linxea avenir où j’en ai pris une grosse louchée 22%.
Si on peut profiter de solde pour renforcer avant la fermeture je suis preneur.

dav69 · Juin 1, 2018, 7:59

Bon toujours pas de validation de l’arbitrage de mardi avant 20H et en plus la plateforme suravenir beugue. « mes contrats temporairement indisponible ». J’espère que l’arbitrage va passer car je pense que le fonds va fortement rebondir depuis vl du 30/05.
D’un côté je ne vois pas pourquoi ça ne passerait pas , le fonds n’est pas fermé et reste toujours référencé.