2016 commence mal sur les marchés actions qui connaissent un début d’année parmi les plus difficiles de ces quinze dernières années. Les fondamentaux restants inchangés, nous n’avons pas modifié nos allocations de portefeuille.
En l’espace de quatre jours les actions chinoises ont connu deux baisses de 7% avant d’être automatiquement stoppées par le mécanisme de régulation de marché nouvellement mis en place par les autorités chinoises afin de soutenir le marché local. Peu de choses ont changé d’un point de vue macro-économique ces dernières semaines : les craintes concernant la croissance globale, le ralentissement en Chine et sur les marchés émergents au sens large, ainsi que les tensions au Moyen Orient demeurent d’actualité et sont déjà bien connus par les marchés.
De notre point de vue cette correction s’explique davantage par des raisons techniques liées à un changement de momentum à court terme plutôt que par une remise en cause des fondamentaux. En effet, bien que les récentes publications de PMI (indicateur avancé des directeurs d’achats) ainsi que les statistiques de ventes d’automobiles aux Etats-Unis aient légèrement déçu, dans l’ensemble les indicateurs économiques avancés continuent d’indiquer que la tendance est à l’amélioration dans les autres régions du monde. Nous estimons que les PMIs chinois publiés en fin de semaine dernière étaient en ligne avec les attentes, par ailleurs les derniers indicateurs d’activité publiés en Europe étaient encourageants. La poursuite de la chute du prix du baril de pétrole vers les $30 continue de faire la une des journaux mais cela constitue, ne l’oublions pas, un soutien majeur pour la consommation.
Ainsi nous ne pensons pas être au début d’une phase de marché durablement baissière mais plutôt que cette correction sera passagère et n’avons en conséquence pas modifié nos allocations actuelles. Un grand nombre de risques restent présents à notre esprit parmi lesquels le degré très modeste de la reprise économique, la hausse des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, le niveau relativement tendu des valorisations des actifs risqués ou encore le risque de liquidité sur le marché obligataire et nous avons pris soin d’en tenir compte dans nos allocations d’actifs. Celles-ci sont le reflet de notre philosophie d’investissement qui repose sur une approche fondamentale centrée sur la valorisation et sur un horizon d’investissement de long terme.