La Chine vue par Carmignac

DD677476 · Octobre 26, 2021, 2:21

Chine : Le moment d’y retourner ? Danger ou opportunité ?
Publié le mardi 26 octobre 2021
Tour de vis réglementaire, essoufflement macro-économique, Evergrande : la Chine est actuellement source d’inquiétudes.

Eléments de réponse avec Haiyan Li-Labbé, gérante de Carmignac China New Economy

Selon la gérante, il est important de comprendre la Chine pour faire de la sélection de valeurs chinoises. L’aspect financier est évidemment important mais les éléments de contexte le sont tout autant.

Le contexte actuel est plutôt source d’opportunités avec des valorisations attractives. De plus, le stress est plutôt derrière nous. Selon Haiyan Li-Labbé, Evergrande n’est pas le nouveau Lehman. Tout d’abord, cette société ne représente que 2-3% des dettes du secteur immobilier chinois et seulement 0.1% des dettes bancaires. De plus, l’effet domino semble peu probable. D’un côté, cette situation est pilotée par le gouvernement chinois. De l’autre, la majorité des sociétés immobilières chinoises sont dans les bornes fixées par le gouvernement (les 3 lignes rouges). La gérante ne voit donc pas une aggravation de la crise, ni de contagion au secteur bancaire. Attention, le secteur immobilier sera touché. On prévoit -10% de ventes immobilières en 2022. Il est certain qu’il y aura un impact sur la croissance, mais pas de krach.

Concernant le tour de vis réglementaire, la gérante fait remarquer qu’il n’y a pas eu de nouvelle réglementation depuis l’été et que le pire semble être derrière nous.

Autre sujet de controverses : les tensions Chine/US. Là non plus, Haiyan Li-Labbé ne croit pas à une escalade. Les US ont besoin que la Chine achète des obligations souveraines américaines. Tant que la Federal Reserve achetait des Treasuries, la situation était bénigne pour le trésor américain. Toutefois, avec le tapering, Janet Yellen a besoin d’un acheteur complémentaire. « Elle a surtout besoin que la Chine ne vende pas des Treasuries » souligne la gérante.

Enfin, dernier point de crispation pour les investisseurs : le statut des ADR (actions « miroir » de sociétés chinoises cotées aux US). Haiyan Li-Labbé ne pense pas que ces titres peuvent être forcés à se retirer de la bourse américaine pour la majorité d’entre eux, comme certains le craignent. Elle s’attend à des accords de haut niveau entre US et Chine sur ce point. Elle y trouve même une source d’opportunités. Ainsi, de manière très contrariante, la gérante a 50% d’ADR dans son fonds. Elle a également 40% d’actions chinoises cotées à Hong Kong, soit un contrepied par rapport aux autres fonds qui mettent en avant les actions « on shore » cotées à Shenzhen/Shanghaï.

Parlons maintenant de Carmignac China New Economy, fonds relativement peu connu de la gamme Carmignac. Celui-ci a été créé afin d’extraire la valeur du « stock picking » actions Chine fait par Haiyan Li-Labbé dans Carmignac Emergents, Carmignac Investissement ou encore Carmignac Patrimoine. En effet, l’historique reconstitué de performance est impressionnant et certains clients ont demandé à avoir un fonds pur sur cette thématique.

Lorsqu’on demande à la gérante de décrire son fonds, elle met en avant l’aspect fonds de conviction, très éloigné de son indice (pas de géant Internet). Il se veut très flexible entre les différentes places de cotation (Hong Kong, Shenzhen/Shangaï, ADR). Par ailleurs, le fonds est très orienté nouvelles technologies selon 4 axes : innovation technologie (cloud, équipements technologiques), nouveaux modes de consommation (commerce en ligne, divertissement), transition écologique et innovations médicales.

Pour conclure, Haiyan Li-Labbé met une fois de plus en avant, les fortes décotes que l’on peut avoir sur certains titres en ce moment. La période est, certes, troublée, mais les opportunités sont présentes.