La décision de la Banque centrale européenne d’allouer 442 Mds € de concours à 12 mois sur la base de son taux
directeur de 1% est un développement significatif. Il vient compléter le dispositif d’aide à la liquidité déjà en place
en lui donnant une ampleur particulière.
Cette mesure permet à la banque centrale de tourner la difficulté
technique - de caractère institutionnel - que représente la quasi-impossibilité d’une vraie stimulation monétaire
directe (par des achats d’obligations comme aux Etats-Unis ou en Grande Bretagne) tout en visant le même
objectif. Les taux du marché sur les échéances plus courtes reflètent la nouvelle situation. Ainsi, le taux de
l’Euribor 3 mois a atteint son plus bas historique à 1,14% hier (il dépassait 1,26% en début de mois).
Techniquement, l’étape est importante mais elle n’aura de signification économique que dans l’hypothèse où les
banques décideront d’utiliser ces capitaux. Faute de demande de crédit, leur destination pourrait être les
obligations, un résultat équivalent des mesures prises par la Réserve fédérale.
Outre une marge d’intérêt
substantielle pour les banques du fait du faible coût de ce financement, la BCE sera plus libre que d’autres
banques centrales vis-à-vis de sa politique de sortie de crise. Compte tenu de la nature de l’opération, les
liquidités allouées mercredi pourront être automatiquement reprises dans un an alors que la banque centrale
américaine n’a pas vocation à détenir des obligations à long terme (gouvernementales ou dette hypothécaire) et
devra les revendre, avec des effets imprévisibles sur le marché de ces titres.
Sur les marchés cette semaine
Les chiffres de l’emploi publiés la semaine dernière aux Etats-Unis montrent une indéniable amélioration.
Le recul des inscriptions au chômage et celui des licenciements (enquête mensuelle Challenger) laissaient
attendre un progrès mais les chiffres publiés vendredi pourraient annoncer un tournant cyclique. Avec
11 000 suppressions d’emplois, c’est le meilleur chiffre mensuel depuis la fin de 2007 (après un plus haut
de 741 000 atteint en janvier 2009). Parallèlement, l’emploi temporaire (qui est un indicateur avancé des
tendances du marché de l’emploi) confirme son redressement : depuis juillet, 117 000 postes ont été créés,
un mouvement qui s’est accéléré récemment. La durée hebdomadaire du travail et les heures
supplémentaires donnent également des signes de reprise, deux éléments qui affectent positivement les
revenus des ménages (la masse salariale est en hausse de 0,6 % au mois de novembre).
Il reste que si le taux de chômage est revenu de 10,2 % à 10 % au mois de novembre, une amélioration
d’une réelle ampleur, seul fondement possible d’une reprise significative de la consommation, prendra
encore de nombreux mois.
Sur les marchés cette semaine
Les dernières semaines ont confirmé les tendances à la reprise de l’activité qui se sont dégagées sur
l’ensemble des zones. Les indicateurs avancés concernant le mois de décembre (PMI en Europe et en
Chine, ISM aux Etats-Unis) montrent encore des progressions et les données sur l’activité elle-même
enregistrent des hausses. Si les chiffres liés à la consommation sont souvent plus ambigus (ventes de
détail en repli dans la zone euro en novembre), certains témoignent d’un changement positif de la
tendance. Les ventes d’automobiles aux Etats-Unis au mois de décembre (11,2 millions en rythme
annuel) prouvent que, malgré la situation de l’emploi, les consommateurs sont prêts à augmenter
leurs dépenses et trouvent un financement (plus de 70% des véhicules sont acquis à crédit). Les
ventes de fin d’année ont également été meilleures que prévu même si elles restent en retrait par
rapport à leur niveau de 2007.
Sur le plan des politiques monétaires, les grandes banques centrales conservent une orientation
prudente, communiquant sur les fragilités indéniables de la reprise (marché de l’emploi, secteur
bancaire). Toutefois, la Réserve fédérale commence à mettre en place les instruments qui lui
permettront de reprendre les liquidités en excès (« reverse repos » et comptes à terme rémunérés par
la banque centrale pour les banques) dans le système bancaire. Les autorités monétaires ont pris soin
de souligner que ces annonces ne devaient pas être interprétées comme le signe d’un changement
prochain de leur attitude.
Les chiffres de l’emploi aux Etats-Unis pour le mois de décembre ont occasionné une réelle déception
(85 000 suppressions de postes). Néanmoins, ils ne remettent pas en cause la tendance à
l’amélioration. Deux faits positifs se dégagent de la publication : pour la première fois depuis
décembre 2007, le mois de novembre a enregistré un chiffre positif de 4000 créations (après révision)
et la progression de l’emploi temporaire se poursuit (47 000 en décembre, 167 000 au total depuis le
point bas de juillet). Le taux de chômage s’est maintenu à 10 %.
La nouvelle phase du cycle
s’accompagne d’une mutation
rapide de la structure de l’économie
mondiale. En s’industrialisant,
les pays de la zone
émergente sont devenus une
force dominante de l’expansion
de la demande de matières
premières. L’équilibre à
l’intérieur des secteurs miniers
évolue d’autant plus que les sociétés provenant
des pays émergents (Chine, Inde) se montrent
très offensives dans le développement de leurs
investissements (directs ou non), y compris hors
de leurs frontières nationales. Parmi de nombreux
exemples, Sinopec, une des principales sociétés
pétrolières chinoises, a acquis au mois d’octobre
Addax, une société canadienne ayant notamment
des intérêts en Irak.
La résolution de la phase la plus aiguë de la crise grecque devrait prendre forme en conclusion de la
réunion de l’Ecofin, le Conseil des ministres des finances de l’Union, les 15 et 16 février. En réalité, le
principe d’une aide bilatérale et coordonnée est présent dans le communiqué du Conseil des ministres
de jeudi. Les difficultés budgétaires de la Grèce sont considérables et plusieurs années de rigueur
seront nécessaires pour assainir ses finances publiques et stabiliser son endettement. Les obligations
grecques devront continuer à offrir une rémunération supérieure à la moyenne mais l’idée d’un défaut
peut être écartée et les émissions nouvelles comme les refinancements permettront au pays de faire
face à ses besoins et à ses échéances.
Les chiffres de l’emploi publiés aux Etats-Unis pour le mois de janvier confirment les tendances des
derniers mois. Sans donner une signification excessive au taux de chômage lui-même (9,7 % après
10 % en décembre), trop sujet à des fluctuations erratiques, l’important est de relever la progression
de la durée de la semaine de travail et celle des heures supplémentaires, premières étapes du
redressement du marché du travail. Le revenu des salariés connaît, de ce fait, une hausse régulière
depuis plusieurs mois. L’épargne des ménages peut ainsi se reconstituer sans que la consommation
soit affectée. Les suppressions d’emplois persistent (20 000) mais des emplois industriels ont été
créés pour la première fois depuis 2007. Enfin, dans le domaine des emplois temporaires, 52 000
postes ont été créés dans le mois (environ 250 000 depuis le plus bas), un indicateur avancé des
intentions des entreprises.
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Les fusions/acquisitions : focus sur Saint-Honoré Europe Synergie
Philippe Lecoq, Directeur Adjoint
Coresponsable de la gestion actions européennes
présente Saint-Honoré Europe Synergie
Trump a expliqué Vendredi dernier qu’il n’avait pas besoin d’un accord avec la Chine avant la fin de son mandat
Et qu’un accord intermédiaire ou partiel était exclu entre temps
Bref, ça souffle le chaud et le froid comme d’hab
Extrait (en ASEAN) : [i]" Le groupe LT des Philippines, déjà coté en bourse à Manille mais avec un flottant très restreint, a décidé de venir lever des fonds sur le marché. C’est le plus gros placement jamais vu sur le marché boursier de Manille avec 850 M USD qui devraient être levés et une capitalisation boursière qui va dépasser les 4 Mds USD.
Dans ce pays fidèle au Catholicisme (Espagnol , NDL) , le groupe LT a fondé sa prospérité sur les « vices » avec une part de marché de 90% sur les cigarettes (en partenariat avec Phillip Morris) une position de numéro deux sur la bière (8% de parts de marché, très loin derrière San Miguel avec 90% de parts de marché) et une position de numéro deux au niveau mondial, talonnant Bacardi, sur le Rhum. Le groupe est également présent sur le bancaire et l’immobilier. La transaction connaît un très fort intérêt de la part des investisseurs, 50% du papier primaire émis a déjà été accepté par 11 investisseurs institutionnels avant même l’ouverture de l’opération. La bonne santé de l’économie des Philippines et de son marché boursier se poursuit. "[/i]
